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光期研究：棉花季报 2026年四季度总结

核心内容概览

2026年四季度棉花市场呈现供需双弱格局，价格震荡运行。全球棉花产量预计同比下降，而消费量预期增加，库销比降至2011年以来新低，长期支撑棉价。国内棉花产量同比略有下降，但降幅低于预期，同时需求端“旺季”成色不足，导致棉价支撑有限。

主要观点

• 供应端：2026/27年度全球棉花产量预计同比下降3.8%，美国和中国产量均有下降，但中国降幅低于预期。美棉产量同比下降15.2%，天气扰动对价格支撑消退。新棉采摘进度快于往年，但交售进度同比放缓，籽棉价格存在博弈。
• 需求端：全球棉花消费量预期同比增加，中国连续两年消费量超过900万吨。国内纺织企业开机负荷下降，补库意愿不强，产成品库存逐渐累积，旺季表现不佳。
• 宏观因素：美联储预计年内仍有1-2次加息，美元指数偏强，商品价格承压。中美元首会谈结果对市场影响需关注。
• 价格走势：郑棉主力合约价格震荡，基差处于高位。棉纱期货价格环比下降，基差震荡走强。内外棉价差缩小，但整体仍偏高。
• 进出口：我国纺织产品出口受一定影响，但出口美国金额占比增加。棉花进口量偏高，棉纱进口量同比增加。美棉出口签约量同比增加，但装运量未显著变化。
• 库存情况：国内工商业库存环比下降，下游补库意愿不强，产成品库存累积。印度棉花期末库存预期调增，美国库存环比调减。

关键信息

供应端

• 全球产量：2026/27年度全球棉花产量预计为2554.3万吨，同比下降3.8%。
• 美国产量：USDA9月报预计美国产量为287.4万吨，同比下降15.2%。
• 中国产量：预计2026年产量为740万吨，同比减少3-5%，降幅低于此前市场预期。
• 新疆单产：预计单产与去年持平，总产量约685.9万吨，占全国产量的95.9%。
• 美棉优良率：截至9月13日，美棉优良率为36%，差苗率为34%，同比变化不大。
• 新棉交售价格：当前市场主流预期籽棉开秤价在7-7.5元/公斤，折皮棉成本约16200-16700元/吨，高于当前郑棉期价。

需求端

• 全球消费：2026/27年度全球棉花消费量预计同比增加，增幅主要来自中国、印度、越南。
• 国内消费：中国棉花消费量连续两年超过900万吨，但8月服装鞋帽类零售额同比下降0.5%。
• 开机负荷：纱线与坯布端开机负荷环比小幅下降，纺织企业需求未见持续性好转。

进出口

• 全球进口：2026/27年度全球棉花进口量预计环比增加，但同比略有下降。
• 中国出口：1-8月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值同比增加3.7%，服装及衣着附件出口金额累计值同比增加2.5%。
• 出口美国：出口美国纺织原料及纺织制品金额占比同比增加，显示对美出口的重要性上升。
• 棉花进口：1-8月我国棉花累计进口111万吨，同比增加52万吨。棉纱进口量同比增加48万吨，主要来自印度。

库存端

• 国内库存：工商业库存环比下降，下游补库意愿不强，产成品库存逐渐累积。
• 全球库存：2026/27年度全球棉花期末库存预计同比下降118.6万吨至1521万吨，库销比降至41.8%。
• 美国库存：期末库存环比调减，消费量增加。
• 印度库存：期末库存预期调增，进口量增加。

总结

四季度棉花市场整体呈现震荡格局，供需两端变化有限。全球棉花产量下降，消费量上升，库销比降至2011年以来最低水平，为棉价提供长期支撑。美国棉花产量下降，但未超预期，美棉期价预计坚挺震荡。国内棉花产量降幅低于预期，但需求端“旺季”成色不足，导致棉价上下行驱动有限。宏观层面，美联储加息预期持续，美元指数偏强，商品价格承压。中美元首会谈结果可能影响市场情绪。棉纱期货价格环比下降，基差震荡走强，内外棉价差缩小但整体偏高。我国出口美国纺织制品金额占比上升，但整体出口受压。棉花进口量偏高，棉纱进口量同比增加，显示对进口依赖。库存方面，国内工商业库存下降，下游补库意愿不强，而印度库存预期调增，美国库存环比下降。整体来看，四季度棉价将受到供需博弈及宏观因素影响，震荡运行为主。