20221205-天风证券-会通转债_国内改性塑料领域的龙头企业之一_建议积极参与申购_8页_695kb

报告摘要

会通转债总结

核心内容

会通转债是改性塑料行业内的龙头企业之一，其发行规模为8.3亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级，转股价为9.33元。截至2022年12月2日，转股价值为101.39元，票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。按6年期AA-级中债企业到期收益率6.38%计算，债底为85.59元，纯债价值一般。

主要观点

转债发行与条款：会通转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予23%的溢价，预计上市价格为125元左右。
申购分析：首日配售规模预计为79%，剩余网上申购规模为1.74亿元。中签率预计在0.0015%-0.0017%之间，建议积极参与申购。
行业与公司基本面：公司处于改性塑料（申万三级）行业，PE（TTM）为78.25倍，高于同业平均水平。公司营收增长稳健，2022年前三季度营收同比增长10.64%，但毛利率同比下降1.13个百分点。
产品应用与市场拓展：公司产品广泛应用于家电、汽车、电子电气、5G通讯、光伏、医疗等多个领域，尤其在新能源汽车、可生物降解材料、5G通讯等领域实现显著增长。
研发投入与技术突破：公司持续加大研发投入，上半年在新能源汽车材料方面实现技术突破，获得比亚迪、哪吒、小鹏、蔚来等主流新车型的项目定点。
产能扩张计划：公司拟投入6亿元用于年产30万吨高性能复合材料项目，预计项目达产后年销售收入可达46.2亿元，年利润总额达3.1亿元。该项目将有助于提升公司产能与市场竞争力。

关键信息

股权结构：截至2022年12月4日，公司前三大股东分别为何倩嫦（30.61%）、合肥朗润资产管理有限公司（18.99%）、安庆市同安产业招商投资基金（7.43%），控股股东未承诺优先配售。
财务表现：2022年前三季度公司实现营业收入37.70亿元，同比增长10.64%；归母净利润0.44亿元，同比增长3.45%；经营活动产生的现金流量净额同比增长560.31%，显示公司现金流管理能力提升。
风险提示：
- 债券违约风险；
- 可转债价格波动甚至低于面值的风险；
- 发行可转债到期不能转股的风险；
- 摊薄每股收益和净资产收益率的风险；
- 股权质押比例为10.89%，存在质押风险；
- 业绩下滑、客户集中、原材料价格波动、行业竞争加剧、下游行业波动、应收账款回收、存货跌价、资产负债率高、经营活动净现金流减少、安全生产等风险。