20220510-国信证券-保险业2022年一季度行业跟踪_寿险龙头相对平稳_财险继续头部化_9页_2mb

保险业2022年一季度行业跟踪总结

核心内容概览

2022年一季度，中国保险行业整体表现分化，寿险与财险行业均面临一定的挑战，但头部企业表现相对稳健。以下是核心内容的总结：

寿险行业分析

主要观点

• 头部企业利润平稳：中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险等头部寿险企业利润相对稳定，主要得益于其保障性保单规模大、利润结构均衡。
• 银行系寿险高速成长：银行系寿险企业如工银安盛、农银人寿、建信人寿等，通过银保渠道实现保费快速增长，例如工银安盛同比增长65%。
• 中小公司利润下滑：超过一半的寿险企业出现亏损，65家利润同比下滑，中小公司因储蓄性产品占比高，受资本市场波动影响较大。
• 偿二代二期规则影响：全行业偿付能力充足率普遍下降，但龙头企业的核心偿付能力仍较为稳定，主要因其业务结构和期限结构更为均衡。

关键数据

• 中国人寿：保险业务收入3150亿元，同比-3%，市占率约25%。
• 平安人寿：保险业务收入1626亿元，同比-2%，市占率13%。
• 太保人寿：保险业务收入994亿元，同比+4%，市占率8%。
• 新华保险：保险业务收入649亿元，同比+2%，市占率5%。
• 工银安盛：保费同比增长65%至209亿元。

财险行业分析

主要观点

• 头部企业优势显著：前四名财险企业（人保财险、平安财险、太平洋财险、国寿财险）保费规模大，增速较高，且综合成本率低于100%，整体业务趋势良好。
• 尾部企业承压明显：200亿元以下的财险企业中，中华联合财险和大地财险因车险业务亏损较多，导致承保亏损，共约45家财险企业出现承保亏损。
• 车险改革影响持续：车险综合改革带来的调价压力仍在，对部分企业盈利造成影响。

关键数据

• 人保财险：保险收入1524.7亿元，同比+12%，综合成本率95.06%。
• 平安财险：保险收入730.32亿元，同比+10%，综合成本率95.81%。
• 中华联合财险：保险收入181.23亿元，同比+15%，综合成本率104.12%。
• 大地财险：保险收入126.49亿元，同比+5%，综合成本率101.07%。

投资建议

五月策略

• 关注寿险资产端：寿险股价在四月因资产收益率承压而下滑，五月需关注新发债券规模及十年期国债利率对资产端的影响。
• 继续推荐财险：财险股价上涨幅度收窄，但车险保费增长可能带来正向影响，同时大灾风险减少，非车险盈利改善。
• 维持板块“超配”评级：在稳增长政策背景下，保险板块整体仍具投资价值。

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济波动、疫情反复等。
• 低利率环境：对寿险企业利润形成持续压力。
• 车险保费下滑：影响财险企业盈利表现。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股收盘价为港元，友邦EPS为美元）

偿付能力分析

• 寿险企业：在偿二代二期规则下，综合偿付能力充足率普遍下降，但核心偿付能力依然稳定，尤其是头部企业。
• 财险企业：受保单期限较短影响，核心资本变动较小，整体偿付能力影响有限。

图表与数据参考

• 图1：人身险公司利润情况
• 图2：人身险公司保费收入
• 图3：银行系寿险企业业务情况
• 图4：人身险企业核心偿付能力充足率
• 图5：中国平安偿付能力充足率
• 图6：中国财险偿付能力充足率
• 图7：财产险公司保费收入

资料来源：各公司偿付能力报告、保观，国信证券经济研究所整理

总结

2022年一季度，寿险行业整体表现分化，头部企业利润相对平稳，而中小公司则因投资收益波动和利率下行压力面临较大挑战。银行系寿险企业凭借银保渠道优势实现保费快速增长，但净利润受资本市场波动影响较大。财险行业则呈现头部企业优势明显、尾部企业承压的格局，车险改革带来的调价压力尚未完全缓解。整体来看，保险板块在稳增长背景下维持“超配”评级，建议投资者关注寿险资产端配置及财险车险保费增长情况。