20180925-光大证券-光大宏观十日谈_研发费用扣除_影响几何__8页_1mb

研发费用扣除，影响几何？总结

核心内容

本文主要分析了2018年9月中国在研发费用税前加计扣除政策、基建投资情况、房地产市场动态、工业品价格走势、农产品价格变化以及人民币汇率稳定情况等方面的内容，旨在评估政策对经济的影响及市场趋势。

主要观点

1. 研发费用加计扣除政策落地

• 政策内容：2018年9月20日，财政部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（财税〔2018〕99号），将研发费用加计扣除比例从50%提高至75%，适用于所有企业。
• 减税效果：初步测算全年可减税650亿元，其中对2017年规模以上工业企业减免所得税285亿元，占利润总额比重为0.38%。
• 行业影响：该政策对各行业的所得税减免额占利润总额比重均低于1%。排名前三的行业为：
  • 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（0.92%）
  • 计算机、通信和其他电子设备制造业（0.86%）
  • 黑色金属冶炼及压延加工业（0.73%）

2. 基建投资谨慎乐观

• 政策背景：发改委在9月18日新闻发布会上介绍了“基建补短板和稳投资”情况，细化了7月底政治局会议的相关要求。
• 重点方向：包括保障性安居工程、三农建设、重大基础设施、区域协调发展和生态环保。
• 资金来源：预算内资金、加快专项债发行、金融机构引导，但银行对城投仍较谨慎，防范地方政府债务风险仍是前提。

3. 房地产市场继续降温

• 销售情况：30城商品房成交面积同比先升后降，9月前两周乘用车销售同比增速维持弱势。
• 拿地谨慎：100城住宅类土地成交面积同比放缓，整体土地市场持续降温。
• 区域表现：一线城市商品房成交面积增速较快，二三线城市则明显下滑。

4. 工业品价格走势分化

• 钢价：全国高炉开工率小幅下降，库存开始季节性下降，螺纹钢期货价格高位震荡。
• 水泥与玻璃：水泥价格上涨，玻璃价格下跌，与限产程度及下游需求周期相关。
• 有色价格：电解铝和阴极铜价格反弹，库存下降，主要受全球铜矿罢工及经济弱复苏影响。

5. 农产品价格继续上涨

• 市场因素：双节临近，提振农产品价格继续上涨。
• 价格指数：9月21日农产品批发价格200指数为108.61，较十日前上涨1.06%。
• 波动性：农产品价格波动高于CPI食品价格，但三者相关性较高。

6. 人民币汇率稳定

• 汇率趋势：人民币对美元贬值趋势暂缓，9月21日中间价为6.836，近一个月保持稳定。
• 远期售汇：8月银行代客远期结售汇逆差大幅下降，人民币贬值预期缓解。
• 政策影响：人民银行重启逆周期因子，以对冲贬值顺周期情绪，稳定市场预期。

关键信息

总结

该政策旨在通过提高研发费用加计扣除比例，激励企业加大研发投入，推动技术创新。对规模以上工业企业而言，政策实施将带来一定的减税效果，但整体影响相对有限。同时，基建投资虽有发力预期，但受限于地方政府债务风险控制，资金来源和金融机构态度仍较为谨慎。房地产市场持续降温，销售和拿地均显疲软，但一线城市的销售表现相对较好。工业品价格呈现分化趋势，水泥、有色价格上升，玻璃价格下降。农产品价格继续上涨，与节日因素和市场预期有关。人民币汇率保持稳定，贬值预期有所缓解，政策干预显示央行对汇率稳定的重视。