20140627-华安证券-服装家纺行业_2014年度中期策略报告-行业延续弱复苏_分化或成主旋律_22页_1mb

行业评级总结：服装家纺行业2014年下半年策略

核心内容概述

2014年下半年，服装家纺行业将延续上半年的弱复苏格局，但整体呈现渠道与板块分化加剧的趋势。分析师韩君认为，电商渠道对品牌服装家纺公司的业绩贡献将日益突出，同时，家纺和休闲板块部分公司已率先走出低谷，下半年业绩有望逐季改善。此外，受益于“单独二胎”政策实施和“独二代”人群的消费升级，童装行业将进入快速成长期，成为新的增长点。

主要观点

• 弱复苏延续：服装家纺行业在整体经济低迷背景下，2014年5月终端市场景气度见底企稳，但复苏力度仍较弱。
• 渠道分化加剧：实体渠道呈现“价升量降”，而电商渠道保持高增长，线上零售额增速虽将放缓，但品牌化趋势明显。
• 板块分化延续：家纺和休闲板块率先复苏，部分公司业绩改善明显；男装和女装板块仍处于低迷状态。
• 生命周期分化：童装行业刚进入成长初期，未来将受益于政策红利和消费升级，成为行业最后的蓝海。
• 投资策略：围绕“复苏、电商和成长”三条主线，重点推荐森马服饰、罗莱家纺、富安娜和美邦服饰。

关键信息

1. 行业弱复苏

• 2014年前5月，限上服装零售额同比增速回落至9.7%，但5月同比增长11.70%，为去年四季度以来最高增速。
• 2014Q1，服装家纺行业营收同比-9.39%，净利润同比-12.62%，降幅较2013年有所收窄。

2. 渠道分化

• 实体渠道：复苏力度弱于整体，呈现“价升量降”。
• 电商渠道：
  • 2014Q1，B2C市场服装交易规模达573.8亿元，同比增长38.93%。
  • 服装在非3C品类B2C市场销售额占比提升至47.59%。
  • 网络零售效率是实体零售的4倍。

3. 板块分化

• 家纺与休闲板块：部分公司已走出低谷，业绩有望逐季改善。
  • 森马服饰和美邦服饰在2014秋冬订货会表现良好。
  • 罗莱家纺和富安娜业绩改善明显，库存水平健康。
• 男装与女装板块：整体表现不佳，部分公司仍处于亏损状态。
• 户外用品板块：是唯一实现正收益的子板块，上半年收益率达12.11%。

4. 童装行业

• 童装行业进入快速成长期，预计未来3-5年将保持高增长。
• “单独二胎”政策全面实施，将推动新生儿数量增长，促进童装市场扩容。
• 城市地区童装人均消费金额复合增速预计达17.5%，消费升级趋势明显。

投资策略与标的推荐

投资策略

• 复苏主线：关注业绩改善较快、库存水平健康的公司。
• 电商主线：重视具备线上线下协同发展优势、电商业务进展顺利的公司。
• 成长主线：重点关注受益于童装行业快速增长的公司。

标的推荐

投资评级

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。
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