20201019-开源证券-牧原股份-002714.SZ-公司信息更新报告_成本下降路径持续验证_未来三年出栏量有望高增_4页_800kb

牧原股份（002714.SZ）成本下降路径持续验证，未来三年出栏量有望高增

核心内容

牧原股份在2020年前三季度表现强劲，实现营业收入391.65亿元，同比增长233.79%，归母净利润209.88亿元，同比增长1413.28%。单Q3营业收入181.32亿元，同比增长296.46%，归母净利润102.04亿元，同比增长561.46%。公司成本下降和出栏量释放均符合预期，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 出栏量增长显著：2020年前三季度共出栏生猪1188.1万头，同比增长49.80%；Q3出栏量达510.1万头，同比增长141%，环比增长21%。
• 成本持续下降：2020Q3完全成本下降至12.5元/公斤，成本下降逻辑持续验证，未来成本仍有下行空间。
• 产能扩张加速：截至2020年9月底，公司产能已达约4200万头，未来三年出栏量有望高增，2021-2022年出栏量增长可期。
• 财务表现强劲：公司预计2020-2022年归母净利润分别为315亿元、276亿元、161亿元，EPS分别为8.41元、7.37元、4.30元，当前股价对应PE为9倍、10倍、17倍。
• 资本开支持续增长：2020年Q3资本开支达136.98亿元，环比增长34.5%，显示公司扩张力度加大。

关键信息

财务数据概览

资产负债表摘要

现金流量表摘要

估值指标

风险提示

• 非洲猪瘟疫情
• 养殖成本提升
• 出栏量扩张不及预期
• 猪价高景气不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应独立判断，不应仅依赖报告内容做出投资决策。