20260906-东吴证券-海外周报_完美_的就业_静待CPI_9页_1mb

报告摘要

宏观周报 20260906 总结

核心内容概述

本周全球市场交易主线由油价冲击和紧货币交易主导。美伊冲突导致 WTI 原油价格突破 90 美元/桶，引发全球股债市场同步下跌。随后，职位空缺、ADP 就业等数据偏弱，美联储理事沃勒的鸽派表态一度降温加息预期。但周五公布的8月美国非农就业数据大超预期，令紧货币交易升温，市场对9月加息预期一度升至70%，随后因CPI仍为加息关键变量而回落。

主要观点

非农就业数据表现：
- 8月新增非农就业人数为16.2万，远超预期的5.5万，且前值上修，显示就业市场稳健。
- 失业率保持在4.1%，劳动参与率提升至61.64%，表明劳动力市场供需双旺。
- 就业增长广度改善，除政府、休闲餐旅和教育医保外，其他行业就业均有所回升。
- 尽管数据“完美”，但可能受季调因子扰动，存在虚高风险。
大类资产表现：
- 原油价格全周上涨近10%，成为涨幅最大的资产。
- 日元因美联储加息预期升温而走强，涨幅达2.43%。
- 全球股市普遍下跌，尤其是非美市场；长债收益率因油价冲击、加息预期和财政担忧而上行。
- 非农数据发布后，市场一度预期加息，但随后因CPI仍为关键变量而回调。
CPI前瞻：
- 下周公布的8月CPI将成为9月美联储加息决策的关键。
- 市场普遍预期总体CPI环比反弹至0.4%，核心CPI环比保持0.2%的温和路径。
- 核心CPI若≥0.3%，则9月加息概率高；若=0.2%，则可能不加息但票型分歧；若≤0.1%，则可能不加息且年内不再加息。
市场预期与风险：
- 市场对CPI的预期高度一致，但难以预测的通胀风险（如油价传导性、冷门项目扰动）可能影响9月FOMC决策。
- 美联储9月加息仍面临政治与经济阻力，若通胀下行缓慢，可能推迟至12月。
- 长端美债利率可能难以被压制，因加息可能加剧财政付息压力，引发市场对债务可持续性的担忧。

关键信息

非农就业数据：
- 新增就业16.2万，较预期高4x标准差，前值上修至2.1万。
- 就业扩散指数从52.8%提升至55.6%，显示就业增长广度改善。
- IT与金融行业就业持续减少，休闲餐旅就业波动异常，可能受季调因子影响。
大类资产表现：
- WTI原油领涨，涨幅近10%。
- 日元因加息预期走强，涨幅达2.43%。
- 全球股市普遍下跌，长债收益率上行。
- 美股科技、软件和小盘股因风险偏好修复而反弹。
CPI预期：
- 市场预期8月核心CPI环比为0.2%，总体CPI环比为0.4%。
- 核心CPI若≥0.3%，则9月加息几乎确定；若=0.2%，则可能不加息但票型分歧；若≤0.1%，则不加息且年内不再加息。
风险提示：
- 美伊局势恶化；
- 特朗普政策不确定性；
- 美联储政策超预期加息。

结构分析

1. 大类资产

原油：因美伊冲突上涨近10%，成为周涨幅最大的资产。
日元：因美联储加息预期走强，涨幅达2.43%。
股市：非美全球股市普遍下跌，日韩、德法股市领跌；M7逆势反弹，费城半导体指数上涨2.3%。
债市：全球长债收益率普遍上行，10年期美债收益率在高位震荡。

2. 海外经济

2.1 本周回顾

美国景气数据保持高位，就业数据整体稳健。
彭博美国经济意外指数上修，欧元区经济意外指数大幅下修。

2.2 8月美国非农就业数据点评

就业增长由多个行业共同驱动，非政府、非休闲餐旅和非教育医保行业就业改善。
劳动参与率提升，供需缺口边际回落，工资通胀温和改善。
就业数据可能受季调因子扰动，存在虚高风险。

2.3 8月美国CPI前瞻

市场预期总体CPI环比反弹至0.4%，核心CPI环比维持0.2%。
核心CPI若≥0.3%，则9月加息几乎确定；若=0.2%，则不加息但票型分歧；若≤0.1%，则不加息且年内不再加息。
通胀掉期交易员预测CPI同比在3.3%中枢波动，直至2027年3月因高基数效应显著下行。

投资建议

加息预期：9月加息概率取决于8月核心CPI数据，若核心CPI≥0.3%，则几乎确定加息；若=0.2%，则不加息但票型分歧；若≤0.1%，则不加息且年内不再加息。
资产表现：油价上涨带动大类资产上行，但加息预期和CPI数据可能引发市场波动。
风险因素：地缘政治、政策不确定性及通胀风险可能影响市场走向。