20260906-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_非农就业超预期_加息预期升温贵金属震荡_31页_1mb

报告摘要

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周有色金属市场在宏观政策、地缘政治及供需关系的多重影响下呈现分化震荡格局。美联储加息预期升温，美元指数走强及美债收益率上行对贵金属形成压制，金银价格回调，白银受工业属性拖累表现弱于黄金。非农就业数据超预期，进一步支撑加息预期，市场对贵金属的阶段性承压状态持续。基本金属方面，铜价小幅上行，铝价偏强震荡，铅价重心上移，锌价创年内新高。能源金属锂价先涨后跌，钴价走弱，镍价偏弱震荡，锡价受宏观利空拖累走弱。战略小金属中，锑锭价格持稳，氧化锑价格上调；钨价普遍下调，钼价窄幅回落；镁价因成本推涨上行，但高价成交乏力。稀土市场中，镨钕窄幅震荡，镝铽偏弱下调。

主要观点

宏观环境

美联储加息预期升温，9月加息概率升至59.4%，市场对9月加息定价迅速升温。
美国非农就业数据超预期，新增就业16.2万人，就业韧性超出市场预期，为美联储进一步收紧提供依据。
美债收益率整体上行，实际收益率涨跌互现，通胀预期有所回升。

金属比价

金银比、金铜比同步上行，铜铝比下行，锡铜比基本持平。
金属比价分化反映市场对实体经济预期边际转弱。

基本金属

铜：供给偏紧支撑铜价易涨难跌，但国内现货升水大幅回落，进口铜到港拉低升水。
铝：库存持续去化，铝价偏强震荡，国内电解铝供应高位维稳，需求逐步兑现。
铅：矿端偏紧，下游复产带动铅价重心上移，但进口铅增多，现货贴水扩大。
锌：注销仓单推升挤仓预期，锌价创年内新高，国内外锌价高位震荡。

能源金属

锂：供需双增，多空博弈加剧，碳酸锂价格先涨后跌，期货仓单累积压制上行空间。
钴：供需胶着，有价少市，下游需求疲弱，冶炼厂生产利润倒挂。
镍：宏观与需求疲软双重压制，价格宽幅震荡，不锈钢行业需求未达预期。

战略小金属

锑：原料偏紧支撑价格高位运行，锑锭价格持稳，氧化锑价格上调。
钨：钨品价格普遍下调，上下游博弈刚需成交，仲钨酸铵、碳化钨粉、钨铁价格走弱。
钼：需求恢复不及预期，钼铁价格承压，但矿价持稳形成底部支撑。
镁：成本推涨带动镁价上行，但高价成交乏力，市场观望情绪浓厚。
稀土：镨钕窄幅震荡，镝铽偏弱下调，市场整体情绪偏弱，等待下游订单跟进。

关键信息

贵金属

国内黄金价格下跌6.11%，白银价格下跌5.27%。
美联储主席沃什的鹰派讲话推升加息预期，美元走强对贵金属形成压制。
9月4日非农数据公布后，金银价格再度走低，静待8月通胀数据与9月议息会议结果。

基本金属

铜：LME铜小幅上行，国内现货升水大幅回落，库存区域分化，铜价易涨难跌。
铝：国内铝价偏强震荡，库存持续去化，海外伦铝库存维持低位。
铅：现货价格上行，但进口铅增多，现货贴水扩大。
锌：锌价创年内新高，LME亚洲库区注销仓单推升挤仓预期。

能源金属

锂：碳酸锂价格先涨后跌，电池级碳酸锂均价15.6万元/吨。
钴：电解钴价格下跌1.76%，需求疲弱，成交清淡。
镍：电解镍震荡走弱，不锈钢行业需求未达预期。

战略小金属

锑：锑锭价格持稳，氧化锑价格上调，原料偏紧支撑价格高位。
钨：钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨粉、钨铁价格普遍下调。
钼：钼精矿价格持稳，钼铁价格下跌0.73%，需求恢复不及预期。
镁：镁价因成本上涨上行，但高价成交乏力，市场观望。
稀土：镨钕价格窄幅震荡，镝铽价格偏弱下调。

风险提示

宏观政策风险：美联储加息预期、地缘政治局势变化可能对市场产生影响。
下游需求不及预期风险：部分金属如钴、镍、锡等需求疲软，可能对价格形成压制。
价格波动风险：市场情绪波动、库存变化及成本压力可能引发价格剧烈波动。

投资建议

报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
投资者应基于独立分析，全面评估基本面、行业前景及市场环境等因素。

投资评级标准

公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
行业投资评级：增持、中性、减持
报告基于分析师对6至12个月内行业或公司回报潜力的预期，具体评级标准以相对基准表现划分。

总结

本周有色金属市场在宏观与地缘扰动下呈现分化走势。贵金属受加息预期压制，金银价格回调；基本金属铜、铝、铅、锌表现分化，铜铝比下行，锌价创年内新高；能源金属锂价震荡，钴、镍走弱；战略小金属锑、钨、钼、镁、稀土价格波动，供需博弈明显；市场整体处于多空交织状态，投资者需密切关注宏观政策、地缘局势及供需变化，谨慎应对价格波动风险。

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