20250518-开源证券-非银金融行业周报_引导中长期超额考核_非银板块有望增配_3页_489kb

非银金融行业周报总结

2025年5月18日投资评级为“看好（维持）”。本周非银金融板块跑赢沪深300，主要受《推动公募基金高质量发展行动方案》引导的公募基金中长期考核政策影响。数据显示，2025年一季度末主动偏股类基金重仓股中，非银金融板块低配比例达547%，为31个一级行业最高。当前券商板块PB（LF）为13倍，处于2013年以来22%分位，部分低估值优质标的或获增配。

券商板块分析显示，证监会于5月16日发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，通过简化审核程序、建立分期支付机制、提升监管包容度等措施，激活并购市场。新规包含四方面优化：重组股份对价分期支付；提高对财务变化、同业竞争及关联交易的包容性；设立简易审核程序（5个工作日内注册）；优化锁定期挂钩机制，私募基金投资期限与锁定期反向挂钩。2025年至今，已有约90单重大资产重组披露，交易金额超2000亿元，均为2024年同期的33倍和116倍。券商板块估值处于低位，叠加稳经济政策延续及业绩同比增长，长期机会被看好。推荐三条主线：业绩弹性大的零售券商、金融科技及并购相关标的，并关注港股活跃度提升对香港交易所的利好。

保险板块方面，2025年一季度原保险保费收入同比增8%至22万亿元，保险业总资产增长54%至378万亿元，期末保险资金运用余额中股票和基金占比达127.9%，环比提升0.44个百分点，并环比增长88%。一季度对权益资产持续增配，反映市场对长期收益的乐观预期。全年来看，下半年新单基数较高，预计NBV增速较2024年有所回落，但经营质量有望提升。个险报行合一及分红险占比增加有助于降低负债成本，叠加国内稳增长政策，权益市场beta效应或带动保险板块表现。推荐低估值寿险和财险标的。

推荐标的组合包括江苏金租、中国财险、香港交易所、指南针、东方证券、东方财富、财通证券、中国人寿、中国太保。受益标的组合涵盖国信证券、九方智投控股、中国银河、招商证券、同花顺、新华保险等。

风险提示包括资本市场波动带来的投资收益不确定性，以及保险负债端不及预期的潜在风险。