20261011-华泰期货-燃料油周报_市场整体延续强势_高低硫局部有所分化_10页_2mb

燃料油市场周度总结

核心内容概述

本周燃料油市场整体延续强势，但高低硫燃料油市场出现局部分化。高硫燃料油市场表现更为强劲，而低硫燃料油则因供应边际改善，市场结构有所调整。

市场分析

供应端分析

• 中东地区：美伊谈判未有实质性进展，霍尔木兹海峡通行仍受阻，导致中东高硫燃料油出口维持低位。9月中东高硫燃料油发货量为300万吨，环比增加49万吨，同比下降116万吨；10月发货量预计为94万吨。
• 伊朗：9月发货量为18万吨，环比减少21万吨，同比下降108万吨；10月预计发货量为12万吨。
• 俄罗斯：因乌克兰无人机袭击，炼厂受损严重，9月高硫燃料油发货量为172万吨，环比减少34万吨，同比下降110万吨；10月发货量预计为117万吨。预计10月检修产能将显著回落，燃料油供应有望回升，但实际恢复进度存在不确定性。
• 科威特：9月低硫燃料油发货量为5万吨，环比减少9万吨，同比减少33万吨；10月发货量预计为0万吨。
• 尼日利亚：9月低硫燃料油发货量为27万吨，环比减少14万吨，同比下降16万吨；10月发货量预计为0万吨。
• 巴西：9月低硫燃料油发货量为87万吨，环比增加4万吨，同比下降15万吨；10月发货量为54万吨。
• 国内：二季度以来炼厂产量增长，但8月起因出口限制放开，炼厂转向生产柴油与航煤，低硫燃料油产量回落。9月国内保税低硫燃料油产量为110万吨，环比减少8万吨，降幅6.78%。2026年第三批低硫燃料油出口配额为107万吨，较2025年增加37万吨。

需求端分析

• 全球船舶需求：因地缘冲突和运河拥堵，船舶绕行增加，燃油消费上升，但燃油价格高企导致需求反馈。
• 发电需求：进入旺季向淡季过渡，短期仍有支撑，但长期存在下滑预期。
• 进口需求：埃及、沙特等地高硫燃料油进口需求旺盛，9月埃及进口量为47万吨，环比增加1万吨，同比增加11万吨；沙特进口量为110万吨，环比增加9万吨，同比增加28万吨。
• 炼厂需求：全球柴油短缺背景下，炼厂对燃料油和VGO等原料需求增加。

库存情况

• 新加坡：高硫380燃料油库存1867.2万桶，环比减少0.29%；低硫燃料油库存未提及。
• 舟山港：燃料油库存59万吨，环比减少14.49%。
• 青岛港、大连港：库存数据未提及具体数值。

主要观点

• 高硫燃料油市场基本面与市场结构维持坚挺，裂解价差与月差偏强运行，主要受中东供应受限、俄罗斯炼厂检修、运费攀升等因素支撑。
• 低硫燃料油市场局部供应增加，现货紧张有所缓解，但因汽柴油对组分的分流效应持续，低硫燃料油仍有一定支撑。
• 市场整体强势延续，但高低硫分化明显，需关注海峡通航恢复进度对供需格局的影响。

关键信息

• 价格表现：本周高硫燃料油（LU）周度涨幅2.29%，低硫燃料油（FU）周度涨幅13.71%。
• 供应瓶颈：中东、伊朗、俄罗斯等地燃料油供应受限，尤其是俄罗斯因炼厂受损检修，导致供应紧张。
• 需求支撑：埃及、沙特进口需求旺盛，炼厂对燃料油原料需求增加，柴油短缺对低硫燃料油形成间接支撑。
• 库存变化：新加坡高硫燃料油库存小幅下降，舟山港库存明显减少。
• 市场风险：地缘冲突、油价波动、关税、制裁、炼厂意外检修及政策变化均是潜在风险。

策略建议

• 高硫燃料油：震荡偏强，关注海峡通航恢复进度。
• 低硫燃料油：中性，需持续关注海峡通航情况及国内炼厂产量变化。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘政治冲突可能进一步影响中东和伊朗的燃料油供应。
• 油价大幅波动可能对燃料油市场造成冲击。
• 关税政策调整或制裁措施可能影响贸易流动。
• 炼厂意外检修或政策变化可能对供应产生扰动。

图表说明

• 图1至图30提供了新加坡及全球主要地区的燃料油现货价格、月差、掉期价格、库存、产量等数据，有助于进一步分析市场供需与价格走势。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842
• 李祖智：从业资格号F03159002，投资咨询号Z0024469

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