“智”造TMT行业系列深度之十：从中望软件看国内CAD发展趋势-20210218-申万宏源-45页_3mb

从中望软件看国内CAD发展趋势总结

核心内容

• 工业软件市场现状：中国工业软件市场规模仅为美国的1/16，仅占全行业软件总量的2.4%，但其在工业中的基础地位不可忽视。
• CAD发展趋势：CAD是研发设计类工业软件的重要组成部分，其发展趋势包括从单一产品向一体化解决方案发展，以及从海外垄断向国产替代转变。
• 中望软件：作为国内领先的CAD厂商，中望软件专注于CAD软件研发与销售，经历了二次开发、技术引进和自主研发三个阶段，逐步拓展产品品类并掌握核心技术。

主要观点

• 驱动因素：国产CAD厂商发展的三大驱动力包括性价比（替代海外昂贵产品）、正版化（提升渗透率）和国产化（技术能力提升及外部环境催化）。
• 产品优势：中望软件提供标准化通用型产品，毛利率高达99%，净利率可达23%-40%，ROE达35%-45%。其产品线包括2D（ZWCAD）、3D（ZW3D）和CAE（ZWSim-EM）。
• 市场拓展：中望软件的客户主要分布在制造业、建筑业和教育行业，产品销售模式包括直销和经销，且公司正在向国内市场倾斜。
• 技术壁垒：中望软件在2010年收购VX，组建三维几何建模内核算法组，自主研发三维几何建模内核Overdrive，减少对第三方内核的依赖。
• 行业应用：公司通过与多个行业开发商合作，拓展了CAD在不同领域的应用，如模具设计、电气设计、建筑等。
• 未来机会：国产CAD厂商面临两大机会：一是市场渗透率提升，二是技术能力增强带来的产品力提升。

关键信息

市场规模与增速

• 2018年全球工业软件市场规模达3893亿美元，中国为1477亿元，仅为美国的1/16。
• 中国工业软件市场规模预计未来几年增速约为16%。
• 2019年中望软件收入达到3.61亿元，近3年复合增速达40%。

产品结构与收入来源

• 公司产品线包括2D（ZWCAD）、3D（ZW3D）、仿真（ZWSim-EM）三大产品线。
• 自产软件收入占比超过90%，是公司收入增长的主要来源。
• 2019年公司产品总用户数达到90万，较2017年增长64%。

客户分布与销售模式

• 主要客户包括建筑、制造业和教育行业。
• 2019年直销与经销前五大客户销售额占比分别为6.16%和8.23%，公司不存在对单一客户依赖。
• 公司采用直销模式为主，针对教育行业采用经销策略。

技术发展与内核

• CAD内核主要由海外厂商垄断，如Parasolid、ACIS和CGM。
• 中望软件通过自主研发三维几何建模内核Overdrive，解决内核“卡脖子”问题。
• 公司在2D领域已具备较强竞争力，但在3D领域仍需提升。

行业应用与生态建设

• 公司已与多个行业开发商合作，开发了如模具设计、电气设计、建筑等专业应用。
• 通过构建二次开发生态，公司逐步从CAD平台向综合性厂商发展，掌握对生态的话语权。

未来前景与成长性

• 72家央企已逐步采用中望软件作为替代，显示出其在高端制造业中的应用潜力。
• 随着中国制造业向高质量发展转型，国产CAD软件的替代需求将不断上升。
• 公司具备长期成长性，主要体现在技术壁垒、市场渗透率提升和生态建设等方面。

附录

• 相关标的：中望软件（未上市）、盈建科、广联达、用友网络、金蝶国际。
• 图表与数据来源：中望招股说明书、赛迪顾问2019年报告、wind、申万宏源研究等。