票息资产热度图谱（第九期）：难得的修复-20220329-招商证券-18页_714kb

难得的修复：债券市场定期报告（第九期）

核心内容概述

本报告分析了截至2022年3月28日的存量信用债估值及利差分布情况，重点涵盖了城投债、产业债、金融债等主要类别，揭示了不同区域和发行方式下的收益率与利差变化趋势，以及相关的风险提示。

主要观点

城投债

• 估值收益率分布：

  • 江苏省和浙江省的公募城投债加权平均估值收益率基本处于4%以下。
  • 贵州省县级、内蒙古地级市的收益率超过10%。
  • 天津、云南、东北三省等地的收益率和利差也相对较高。

• 收益率变动：

  • 多数省份的公募城投债收益率呈下行趋势，其中辽宁区县级非永续债下降幅度最大（71.48BP）。
  • 收益率上行的品种中，黑龙江地级市非永续债上涨幅度最大（84.63BP）。

• 私募城投债：

  • 江浙沪、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率多数在4.5%以下。
  • 天津、贵州省县级、吉林区县级、青海区县级的收益率较高。
  • 私募城投债中，陕西省级非永续债下降幅度最大（175.16BP）。
  • 黑龙江地级市非永续债、青海地级市非永续债、北京区县级非永续债等部分品种出现上行。

产业债

• 估值收益率：

  • 民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，非永续类私募债收益率均在8%以上。

• 收益率变动：

  • 非金融非地产类产业债中，非永续债收益率以下行为主，3-5年国企私募债下降幅度最大（39.20BP）。
  • 1年内民企私募债下降幅度为34.92BP。
  • 地产公募债中，除1年以内国企永续债外，其余品种收益率均上行，1-2年民企非永续债上涨幅度最大（43.50BP）。

金融债

• 估值收益率与利差：

  • 城商行、农商行二级资本债的估值收益率和利差较高。

• 收益率变动：

  • 金融债整体收益率以下行为主，尤其是中长期限品种。
  • 1年内农商行二级资本债下降幅度最大（30.79BP）。
  • 1-2年城商行二级资本债下降20.54BP。
  • 2-3年农商行二级资本债下降15.68BP。
  • 1年期以内品种的收益率多数为小幅上行，其中1-2年农商行二级资本债上涨65.49BP。

关键信息

估值收益率变化

• 城投债：

  • 公募债中，江苏省的1年以内收益率为3.48%，浙江为3.57%。
  • 私募债中，江浙沪、广东、福建等地区的加权平均估值收益率多数在4.5%以下。
  • 1年内天津省级平台永续债收益率下降59.06BP，1-2年辽宁区县级非永续债收益率下降71.48BP。

• 非金融非地产产业债：

  • 国企私募债中，3-5年收益率下降39.20BP。
  • 民企私募债中，1年内收益率下降34.92BP。
  • 地产公募债中，1-2年民企非永续债收益率上升43.50BP。

• 金融债：

  • 城商行、农商行二级资本债收益率较高。
  • 1年内农商行二级资本债收益率下降30.79BP。
  • 1-2年城商行二级资本债收益率下降20.54BP。
  • 2-3年农商行二级资本债收益率下降15.68BP。
  • 1-2年农商行二级资本债收益率上升65.49BP。

风险提示

• 数据统计遗漏：报告指出统计过程中可能存在遗漏，需注意数据完整性。
• 高估值个券信用风险：部分高估值债券可能存在信用风险，投资者需谨慎评估。

表格概览

表1：存量信用债加权平均估值收益率（单位：%）

表2：存量信用债加权平均利差（单位：BP）

表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP）

表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（单位：BP）

表5：公募城投债加权平均估值收益率（单位：%）