20260828-西南证券-华东医药-000963.SZ-2026半年报点评_业绩稳健增长_创新药持续放量_5页_1mb

华东医药2026年半年度报告及投资分析总结

核心内容概览

华东医药在2026年上半年实现营业收入220.67亿元，同比增长1.81%，利润总额22.11亿元，同比增长0.81%，归母净利润18.61亿元，同比增长2.53%。公司整体业绩稳健增长，创新药业务成为主要增长引擎，同时在医药商业和工业微生物领域也表现良好。

主要观点

创新药业务增长显著

• 创新药业务收入达16.84亿元，同比增长52%，占医药工业营收的21.14%。
• 研发管线共计96项，已有12款创新产品获批上市。
• 内分泌领域：
  • 司美格鲁肽注射液糖尿病、体重管理适应症在审评中。
  • DR10624获突破性疗法认定并启动Ⅲ期临床。
  • 德谷门冬双胰岛素已递交上市申请，HDM1014预计2026年Q4申报临床。
• 肿瘤领域：
  • EGFR/HER3双抗ADC、BCMA鹅膏蕈碱ADC完成中国I期首例入组。
  • 多款靶向ADC药物及三靶点抗体融合蛋白持续推进临床。
• 自免领域：
  • 乌司奴单抗克罗恩病适应症于2026年5月获批，上半年销售额超3亿元，同比增长100%。
  • 覆盖超2000家处方医院。

创新药商业化提速

• 2026年上半年，创新药业务收入合计16.84亿元，同比增长52%。
• 公司已形成ADC、GLP-1和自免领域的多元化创新产品矩阵。
• 泽沃基奥仑赛注射液（赛恺泽®）：上市后市场拓展迅速，临床评价积极。
• 索米妥昔单抗注射液（爱拉赫®, ELAHERE®）：全球首个用于铂耐药卵巢癌治疗的FRα靶向ADC药物，于2025年11月正式商业化。

商业板块稳健发展

• 医药商业板块上半年实现营业收入141.82亿元，同比增长1.68%，净利润2.33亿元，同比增长3.02%。
• 工业微生物板块收入4.37亿元，同比增长18.64%，各业务单元逆势增长。
• 医美板块上半年收入6.51亿元，同比下降41.43%，但海外业务取得进展，Kytogen®Defend于2026年8月取得欧盟MDR CE认证。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年营业收入分别为456、479、500亿元，对应PE分别为13、12、11倍。
• 2026-2028年归母净利润分别为3602.21、4026.39、4431.86亿元，净利润增长率分别为5.50%、11.78%、10.07%。
• 预计2026-2028年每股收益分别为2.05、2.30、2.53元。

财务指标

• 毛利率：预计2026-2028年分别为33.67%、34.07%、34.56%。
• ROE：预计2026-2028年分别为13.24%、13.62%、13.80%。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为31.67%、29.67%、28.15%。
• 每股净资产：预计2026-2028年分别为15.50、16.84、18.30元。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6个月内公司股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 研发成果及商业化不及预期。
• 行业竞争加剧。

附录信息

财务预测与估值

财务分析指标

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
• 联系人：张旭安，电话：021-68416017，邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在-20%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于基准指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于基准指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

公司信息

• 总股本：17.54亿股
• 流通A股：17.53亿股
• 总市值：485.43亿元
• 总资产：399.75亿元
• 每股净资产：14.51元

风险提示与免责声明

• 本报告基于合法合规数据，分析师独立、客观出具，不构成投资建议。
• 报告信息可能根据市场变化进行更新，投资者需自行关注最新动态。
• 报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约。

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