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港股科技板块后市可期总结

核心内容

一、港股市场回顾

（一）指数涨跌幅

• 本周（5月4日至5月8日），全球主要宽基指数上涨，仅英国富时100指数下跌。
• 港股三大指数均上涨，恒生指数上涨2.39%，恒生科技指数上涨4.75%，恒生中国企业指数上涨2.39%。
• 一级行业中，9个行业上涨，2个行业下跌。其中，房地产上涨7.72%，材料上涨7.12%，信息技术上涨6.43%，工业上涨4.67%；能源下跌9.01%，医疗保健下跌0.30%。

（二）资金流动

• 港交所本周日均成交额为2393.62亿港元，环比减少266.79亿港元。
• 日均沽空金额为316.40亿港元，环比减少54.47亿港元，沽空占比降至13.77%。
• 南向资金本周净流出1.93亿港元，环比减少188.64亿港元。
• 全球主动型外资基金净流入0.42亿美元，被动型外资基金净流出3.77亿美元。
• 香港本地股中，全球基金净流入科技、能源、基础设施等板块，净流出原材料、医药生物、消费品等板块。

（三）估值与风险溢价

• 恒生指数的PE为12.55倍，PB为1.25倍，分别处于2010年以来82%、59%分位数水平。
• 恒生科技指数的PE为22.92倍，PB为2.65倍，分别处于2010年以来32%、40%分位数水平。
• 恒生指数的风险溢价率（相对美债）为3.59%，处于历史2%分位；相对中国国债为6.20%，处于历史35%分位。
• 行业估值分化明显，金融、公用事业、日常消费的PE处于历史中低水平，其余行业PE均高于50%分位数。
• 通讯服务、能源股息率高于5%，公用事业股息率高于4%，建议关注高股息资产。

主要观点

二、港股市场投资展望

1. 科技板块

   • 建议分批布局半导体设备和存储芯片龙头。
   • AI商业化进程加速，豆包和阿里HappyHorse 1.0可能在5月发布新模型，带来市场关注。
   • 存储芯片价格持续上涨，DRAM和NAND合约价环比涨幅显著，HBM产业链供不应求，订单排至2027年。

2. 高股息/红利资产（防御底仓）

   • 能源、通讯服务和公用事业股息率较高，建议减配能源，增配通讯服务和公用事业。
   • 公用事业中电力设备出海标的可作为“防御+成长”组合配置。

3. 地缘博弈下的避险与修复机会

   • 建议关注科技、地产等利率敏感型板块的情绪修复机会。

关键信息

• AI商业化与半导体景气共振：豆包和阿里HappyHorse 1.0的发布推动信息技术行业上涨，AI内存需求激增，存储芯片进入超级周期。
• 港股流动性：港交所成交额环比减少，但南向资金净流出幅度缩小，外资对中资股的配置有所调整。
• 估值水平：恒生指数和科技指数估值处于历史较低水平，风险溢价率偏低，具备一定吸引力。
• 地缘政治影响：美伊冲突未升级，但双方仍存在分歧，可能影响全球市场情绪。
• 国内政策支持：国家发布《智能体规范应用与创新发展实施意见》，推动AI行业规范化发展。

风险提示

• 国内政策力度及效果不及预期风险。
• 海外降息不及预期风险。
• 市场情绪不稳定风险。

图表目录

• 图1：全球权益市场周涨跌幅
• 图2：2026年以来港股三大指数累计涨跌幅
• 图3：港股一级行业指数周涨跌幅
• 图4：港股二级行业指数周涨跌幅
• 图5：港交所市场总成交金额
• 图6：南向资金周度净买入规模
• 图7：港股中资股中主动型外资基金净流入额
• 图8：港股中资股中被动型外资基金净流入额
• 图9：港股本地股中全球基金净流入额
• 图10：港股本地股中各行业全球基金净流入额
• 图11：全球主要权益指数PE估值及分位数
• 图12：全球主要权益指数PB估值及分位数
• 图13：恒生指数PE、PB估值
• 图14：10年期美债与中债收益率对比
• 图15：恒生指数ERP（相对美债）
• 图16：恒生指数ERP（相对中债）
• 图17：港股一级行业PE估值分位数
• 图18：港股一级行业PB估值分位数
• 图19：港股一级行业股息率分位数
• 图20：恒生沪深港通AH股溢价指数

分析师简介

• 杨超：中国银河研究院策略组组长，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验，奉行“系统决策、深耕细作、挖掘价值”的投研理念。
• 孔玥：中国银河研究院策略分析师。