20260511-中国银河-_中国银河策略_多因素交织_港股科技板块后市可期_8页_1mb

报告摘要

中国银河证券策略研究团队对港股市场近期表现及未来投资方向进行了分析，认为在多重因素的推动下，港股科技板块后市值得关注。

指数涨跌幅：
- 本周（5月4日至5月8日），全球主要宽基指数多数上涨，仅英国富时100指数下跌。
- 港股三大指数均上涨，恒生指数上涨2.39%，恒生科技指数上涨4.75%，恒生中国企业指数上涨2.39%。
- 一级行业中，9个行业上涨，2个行业下跌。其中，房地产上涨7.72%，材料上涨7.12%，信息技术上涨6.43%；能源下跌9.01%，医疗保健下跌0.30%。
资金流动：
- 港交所日均成交额为2393.62亿港元，环比减少266.79亿港元。
- 日均沽空金额为316.40亿港元，环比减少54.47亿港元，沽空占比13.77%，环比减少0.13个百分点。
- 南向资金累计净流出1.93亿港元，环比净流入额减少188.64亿港元。
- 大幅净买入：中芯国际、中国海洋石油、剑桥科技、快手-W。
- 大幅净卖出：腾讯控股、阿里巴巴-W。
估值与风险溢价：
- 恒生指数的PE、PB分别为12.55倍、1.25倍，分别处于2010年以来的82%、59%分位数。
- 恒生科技指数的PE、PB分别为22.92倍、2.65倍，分别处于2010年以来的32%、40%分位数。
- 恒生指数的风险溢价率为3.59%，为3年滚动均值-1.70倍标准差，处于2010年以来2%分位。

科技板块：
- 建议分批布局半导体设备、存储芯片龙头。
- 前期热门AI概念股已出现明显回调，短期回调压力仍在，5月或有新模型发布（如豆包商业化、阿里HappyHorse 1.0）。
- 建议关注存储芯片（DRAM/NAND价格持续飙升）、HBM产业链。
高股息/红利资产（防御底仓）：
- 能源、通讯服务股息率高于5%，公用事业股息率高于4%。
- 能源板块短期承压（地缘溢价回落），建议减配能源，增配通讯服务和公用事业。
- 公用事业中的电力设备出海标的可作为“防御+成长”的平衡配置。
地缘博弈下的避险与修复机会：
- 建议关注科技、地产等利率敏感型板块的情绪修复机会。

AI商业化：豆包App Store页面出现付费版本服务声明，披露三档订阅价格，商业化转型是算力消耗下的必然选择。
半导体景气：存储芯片进入超级周期，DRAM一季度合约价环比涨80%~90%，第二季度预计再涨58%~63%，部分规格现货价格年内涨幅近10倍；NAND一季度环比涨70%，二季度预计再涨70%~75%，企业级SSD涨幅更高；HBM高带宽内存供不应求，三星、SK海力士将90%先进产能转向高端存储，订单已排至2027年。
行业估值：港股一级行业估值分化较大，金融、公用事业、日常消费的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下；除房地产外，其余行业的PE估值均处于50%分位数以上。
股息率：通讯服务、能源股息率高于5%，公用事业股息率高于4%。其中，公用事业、日常消费的股息率处于2010年以来70%分位数以上。
AH股溢价指数：恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.49点至119.06，处于2014年以来14.51%分位数。

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上。