20260830-华鑫证券-固定收益周报_盈利改善主导市场——资产配置周报_8页_575kb

盈利改善主导市场——资产配置周报总结

核心内容

本报告是华鑫证券固定收益组发布的资产配置周报，主要分析了9月宏观流动性、风险偏好以及盈利对市场的影响，并据此提出资产配置建议。报告由分析师罗云峰撰写，强调了在当前经济环境下，拥抱中国核心资产，远离美国核心资产的长期策略。

主要观点

1. 宏观流动性

   • 8月资金面边际收敛，实体部门负债增速略有下降，整体宏观流动性保持平稳。
   • 9月预计宏观流动性边际改善，资金面恢复值得期待。
   • 2026年末实体部门负债增速预计降至7.4%，低于2025年末的8.4%。
   • 政府工作报告明确指出宏观杠杆率将保持稳定，政策目标未变。

2. 风险偏好

   • 上周风险偏好有所下降，与宏观流动性呈正向相关。
   • 金融市场呈现“股牛债熊”格局，万得全A市盈率下降，表明盈利改善主导市场走势。
   • 风险偏好可能随着盈利进入区间震荡状态。

3. 盈利改善

   • 8月市场走势由盈利改善主导，与风险偏好共同作用。
   • 2026年全年名义经济增速目标约为5.0%，低于2025年的4.9%，表明政府对经济增速的定位趋于稳定。

4. 资产配置策略

   • 本周推荐提高权益仓位，价值与成长风格基本均衡。
   • 推荐配置上证50指数（仓位50%）和中证1000指数（仓位50%）。
   • 宽基指数推荐策略以沪深300为基准，侧重于仓位选择和风格研判，具有较好的流动性和稳定性。

关键信息

• 宏观流动性：9月宏观流动性边际改善，实体部门负债增速不高于前值，资金面平稳。
• 风险偏好：风险偏好下降，与宏观流动性正向相关。
• 盈利改善：盈利改善成为8月市场主导因素，万得全A市盈率下降。
• 股债性价比：以万得全A市盈率倒数与十年债收益率比值衡量，股债性价比下降，表明股市相对债券更具吸引力。
• 资产配置建议：推荐上证50和中证1000指数，仓位各为50%；同时关注人民币汇率是否进入升值通道。

图表要点

• 图表1：资产配置观点
  展示了8月29日的资产配置观点，包括全年基准假设、经济走势、政策展望及本周策略。

• 图表2：股债收益情况
  反映了上周股债收益变化，显示股票市场表现优于债券市场。

• 图表3：股债性价比数据
  显示万得全A市盈率倒数与十年债收益率比值，用于衡量股债性价比，上周该比值下降，反映风险偏好下降。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，可能影响资产价格走势。
2. 市场波动可能超出预期，与预测产生较大差异。
3. 宽基指数推荐的历史表现不代表未来收益。

投资建议

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出四个等级，依据个股相对沪深300指数的涨幅进行判断。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避三个等级，依据行业指数相对沪深300指数的涨幅进行判断。

作者简介

• 罗云峰：华鑫证券研究所所长助理、固收&大类资产配置首席分析师，拥有10年以上宏观固收研究经验，专注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告产生的任何法律责任。
• 报告版权归属华鑫证券，未经授权不得转载或引用。