20250915-中原证券-菲利华-300395.SZ-2025年中报点评_半导体军工需求回暖_电子石英布受益算力建设有望高成长_6页_723kb

菲利华(300395)中报分析：半导体军工需求回暖，电子石英布应用前景广阔

核心观点

半导体和军工需求回暖推动公司业绩增长并提升盈利质量。分析师给予“增持”评级，基于对电子石英布材料在算力PCB领域应用前景的信心。

业绩表现

• 2025上半年：营收9.08亿元，同比下降0.77%；归母净利润2.22亿元，同比增长28.72%；扣非净利润2.03亿元，同比增长51.07%。
• 盈利能力：毛利率提升至49.22%，净利率达22.99%，经营现金流改善（每股0.37元）。

盈利质量提升原因

• 业务结构优化：高毛利率的半导体、军工业务复苏，贡献业绩增长。
• 分业务表现：石英玻璃材料收入增长21.35%（占比70.8%），石英玻璃制品收入下滑30.93%。
• 产品聚焦：超薄电子石英布收入虽低（1312.48万），但已在客户端测试并获认证，预计在算力PCB领域渗透加速。
• 成本控制与定价能力：高毛利产品占比提升，带来毛利率和净利率的大幅上升。

军工与半导体需求前景

• 航空航天：公司具备全球领先的石英玻璃纤维量产能力，是国内核心供应商。
• 半导体配套：产品通过国际主流设备厂商认证，持续受益于行业复苏。
• 电子石英布应用：在高频高速CCL中具有优势，长期受益半导体封装、算力扩展需求。

研判与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年营收年复合增速超30%，净利润增速更快。
• 估值：当前PE为91.7倍，预计2027年PE降至41.3倍，下行空间有限。
• 其他军工业务：需关注需求波动（如航空航天）和原材料成本压力。

风险提示

• 军工需求不及预期。
• 原材料（高纯石英砂）价格持续上涨。
• 电子石英布渗透速度或竞争加剧影响份额。