20260911-华泰期货-国债日报_国债期货窄幅震荡_9页_1mb

报告摘要

2026年9月10日，国债期货市场整体呈现窄幅震荡态势。市场受到资金面边际收敛与做多意愿不足的影响，盘面波动较小。同时，外部利率环境的不确定性也对债市形成压制。

宏观政策环境：央行发布第二季度货币政策执行报告，强调适度宽松的货币政策方向。7月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济持续向好。
经济数据表现：8月CPI同比上涨0.8%，PPI同比上涨3.8%，经济数据回暖。但制造业PMI为49.8%，显示经济复苏仍偏弱。社会消费品零售总额同比增0.6%，低于预期。1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比大幅下降19.2%。
资金面情况：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出同比增长1.3%，显示财政支出力度有限。人民币贷款增加10.38万亿元，但住户贷款减少，居民融资需求疲弱。M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差维持高位。
央行操作：央行于9月10日开展1.404亿元7天逆回购操作，主要期限回购利率均小幅上升。
市场表现：当日国债期货价格整体波动较小，TS、TF、T合约收盘价分别为102.61元、106.42元、109.50元，涨跌幅分别为+0.00%、-0.07%、+0.00%、-0.11%。成交量有所上升，持仓量出现分化。
价差变化：跨品种价差方面，3T-TL价差回落，其他价差如2TS-TF、2TS-TF+T等呈现不同走势，反映市场对不同期限债券的定价差异。

物价指标（表1）：
- 中国CPI（月度）：环比上涨0.40%，同比上涨0.80%
- 中国PPI（月度）：环比上涨0.40%，同比上涨3.80%
资金利率变动（表4）：
- Shibor O/N：1.92%
- Shibor 1W：1.39%
- Shibor 1M：1.42%
- 环比变化：O/N下降1.39%，1W上升0.01%，1M上升0.00%
同业存单AAA到期收益率：3M为1.44%，环比持平。
信用利差：AA-AAA 1Y信用利差为0.05%，环比下降0.14%。

价格：
- TS：102.61元（+0.00%）
- TF：106.42元（-0.07%）
- T：109.50元（+0.00%）
- TL：116.23元（-0.11%）
成交量：
- TS：34087手（+3.42%）
- TF：52301手（+10.43%）
- T：75300手（+3.20%）
- TL：105110手（+11.18%）
持仓量：
- TS：75084手（+0.22%）
- TF：216862手（+0.14%）
- T：408127手（+3.20%）
- TL：216920手（-4.55%）

跨期价差（图11）：3T-TL价差回落，反映市场对长端债券的偏好有所下降。
跨品种价差：
- 2TS-TF：价差变化明显，反映短期与中期债券的价差动态。
- 2TS-TF+T：价差变化显示市场对不同期限债券的定价逻辑。
- 2TF-T：价差变化反映中期与长期债券之间的关系。
- 3T-TL：价差回落，提示长端债券收益率可能相对上行。