20170323-东兴证券-电力设备与新能源行业深度报告：分布式光伏，下一个光伏梦的缔造者_26页_3mb

分布式光伏行业深度报告总结

核心内容

分布式光伏作为光伏行业的重要组成部分，正在成为下一个光伏梦的缔造者。2016年分布式光伏新增装机容量为4.26GW，同比增长206.47%，累计装机容量为10.32GW，占比12.33%。预计到2020年，分布式光伏装机量将达到60GW以上，占比将提升至45%。这标志着“十三五”规划成为集中式与分布式光伏的分水岭，分布式光伏将主导未来光伏电站的发展。

主要观点

1. 市场潜力巨大：分布式光伏市场在政策支持、成本下降、融资渠道多样化等多重因素推动下，具备巨大的增长空间，预计未来4年每年新增装机容量至少12GW，市场总量将有10倍以上增长。
2. 政策扶持：国家对分布式光伏的补贴维持在0.42元/度，补贴年限为20年。此外，绿色证书制度的实施为分布式光伏提供了新的收入来源，有助于提高资金效率和补贴效率。
3. 技术进步与成本下降：光伏产业链上下游成本持续下降，组件价格预计2020年将降至每瓦0.4美元左右。技术进步如PERC、黑硅等提升了电池效率，进一步降低系统成本。
4. 融资渠道多样化：分布式光伏融资模式包括债权融资、股权融资、众筹、互联网金融、融资租赁和信托等，其中国开行贷款为最优选择，融资成本呈下降趋势。
5. 商业模式创新：分布式光伏与储能、能源互联网、农业等产业结合，形成“农光互补”等新模式，为行业带来新的增长点。
6. 光伏扶贫：作为新增长点，光伏扶贫计划目标为10GW，预计在2020年前覆盖16个省的471个县的约3.5万个贫困村。通过八种出资模式，确保资金来源和公平分配，实现扶贫目标。

关键信息

• 装机增长：分布式光伏装机量在2016年达到10.32GW，预计到2020年将实现50GW的增量空间。
• 成本与收益：组件成本占电站初始投资成本的50%-60%，组件效率每提高1%，系统成本下降17%。分布式电站年收益率可达8%以上，远高于银行存款和理财产品。
• 补贴政策：国家对分布式光伏实行全电量补贴政策，补贴标准为0.42元/度，地方政府和地级市也提供额外补贴，使整体补贴标准达到0.6-0.68元/度。
• 技术趋势：单晶硅片市场份额持续上升，组件技术如半片、MBB、叠瓦等不断涌现，提升发电效率和降低成本。
• 行业风险：包括电费结算纠纷、屋顶租金上涨、产权不清晰以及后期运维成本高等问题。

投资策略

• 关注龙头企业：如林洋能源、拓日新能、京运通、通威股份、隆基股份、阳光电源等，这些企业具备分布式光伏、储能、能源互联网等多方面布局。
• 挖掘细分环节：重点关注硅片、电池、组件、逆变器等产业链环节，寻找具备成长性和协同效应的标的。
• 新模式投资：抓住分布式光伏与储能、能源互联网、农业等结合的新模式，推动行业持续发展。

风险提示

1. 同质化竞争超预期：市场可能出现过度竞争，影响企业盈利。
2. 补贴下调超预期：国家补贴政策可能调整，影响企业收益。
3. 行业发展速度不及预期：分布式光伏发展速度可能低于预期，影响投资回报。

行业重点公司盈利预测与评级

典型模式分析

• 秀湖模式：由园区管委会统一管理，解决电费结算问题，实现多方共赢。
• 林洋模式：结合电网资源和EPC模式，提升项目运营效率。
• 农光互补：利用农业大棚或水面，实现土地立体化利用，提升收益。
• 光伏扶贫：通过八种出资模式，确保资金来源和公平分配，实现精准扶贫。

结论

分布式光伏行业在政策支持、成本下降和融资创新的推动下，具备巨大的发展潜力。投资应关注龙头企业和新模式，把握行业增长趋势，同时注意潜在风险，如电费结算、屋顶租金、产权和运维问题。未来几年，随着技术进步和政策落实，分布式光伏将成为推动新能源行业发展的核心力量。