20250902-天风证券-海螺水泥-600585.SH-H1业绩明显改善_中期分红提升信心_3页_716kb

海螺水泥2025年半年报总结

海螺水泥2025年上半年业绩显著改善，实现归母净利润43.7亿元，同比增长31.3%，收入412.9亿元，同比下降9.4%。第二季度单季度归母净利润25.6亿元，同比增长40.3%，毛利率提升至27.2%（同比增长7.2 pct，环比增长4.3 pct）。

吨毛利同比提升18元/吨，主要受益于燃料成本下降，自产水泥熟料收入增长1.5%，销量略降0.35%；骨料业务收入下降3.6%，毛利率降至43.87%，同比下降3.97 pct。公司继续推进产能扩张，新增熟料/水泥产能180/400万吨，骨料/商混产能350/525万吨/万方，并通过并购提升海外市场竞争力。

上半年整体毛利率25.2%，同比提升6.3 pct，经营性现金流净流入82.9亿元，同比增长20.7%，现金储备充足。中期分红计划每股派发0.24元，分红率约29%，提升了股东信心。

财务预测调整为下调归母净利润至94.0/108.5/116.6亿元，目标价32.77元，维持“买入”评级。风险包括水泥需求不及预期、旺季涨价不足和煤炭成本上涨等。

总体来看，海螺水泥业绩稳健，现金流充裕，规模优势明显，但需关注外部风险对行业的影响。