20181125-国金证券-交通运输产业行业研究周报_国际油价大跌_航空基本面彻底反转_21页_1mb

交通运输产业行业研究 总结

核心内容

本报告聚焦交通运输行业，分析其近期市场表现、行业基本面及投资建议。整体来看，交通运输板块在上周经历下跌，但部分子行业如航空和快递显示出基本面改善的迹象，成为重点推荐领域。

主要观点

1. 油价下跌对航空股有利

   • 国际油价自5月美国退出伊核协议后持续下跌，截至11月23日，布伦特原油报59.09美元/桶，较10月初下跌31.9%。
   • 油价成本占航司营业成本25%-30%，下降10%将显著减轻航司成本压力，预计2018年三大航航油成本同比上涨30%-35%，但燃油附加费可覆盖大部分成本增加，2019年航空股将受益于油价下降。

2. 航空基本面有望反转

   • 2018年11月航空淡季，但基本面依旧良好，ASK与RPK同比均上升，客座率维持稳定。
   • 随着油价下降和需求维持紧平衡，航空行业在2019年将迎来业绩提升，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空。

3. 快递行业仍保持高增长，但竞争加剧

   • 快递业务量同比增长25.8%，单票价格仍处于下降通道。
   • 预计2019年快递行业竞争激烈，成本控制能力成为核心竞争力，推荐中通快递。

4. 市场整体表现低迷

   • 上周交运板块普遍下跌，航空、物流、高速公路、铁路、公交、港口、机场、航运等子板块均下跌，跌幅在-4.12%至-5.12%之间。

5. 行业估值与投资建议

   • 推荐公司包括中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、中通快递，均为“买入”评级。

关键信息

市场数据

油价与航油成本

• 布伦特原油价格下跌31.9%，WTI原油期货结算价下跌2.9%。
• 2018年1-3月航空旅客吞吐量同比增长12.6%，但2018年1-9月ASK同比增长10.6%，显示运力投放逐渐恢复。

快递行业

• 10月快递业务量46.98亿件，同比增长25.2%，单票收入11.39元，同比下降4.5%。
• 2018年1-10月行业集中度CR8为81.3%，市场份额进一步向龙头集中。
• 通达系快递公司业务量增速领先，但单票价格持续下降，行业竞争加剧。

投资建议

推荐公司

行业展望

• 航空：2019年供需格局维持紧平衡，预计ASK增速约为10%，航空毛利有望提升。
• 快递：业务量增速仍快，但价格竞争加剧，中通快递因其成本控制能力被重点推荐。

风险提示

1. 高铁分流超预期：对航空客运需求带来明显削弱，影响公司业绩。
2. 政策不达预期：若航空时刻总量控制提前放松，相关推荐逻辑可能改变。
3. 快递行业价格战：可能对行业盈利造成打击。
4. 极端事件：如油价持续上涨、集运大船交付高峰、拆船速度不及预期等。

行业与公司动态

行业要闻

• 航运：天津港中航油码头启用，韩国政府计划订造140艘LNG动力船。
• 航空：国务院支持郑州机场利用第五航权，波音777X测试机完成机身组装。
• 快递：京东启用全球首个机器人智能配送站，中通快递业务量增速领先。
• 物流：国务院部署推进物流枢纽建设，瑞茂通申请增加综合授信额度。

公司要闻

• 公交：江西长运申请债权融资计划，向市政公用投资控股借款。
• 物流：瑞茂通、富临运业等公司发布融资与业务进展公告。
• 港口：盐田港投资新泊位项目，锦州港接受财务资助。
• 航空：吉祥航空股东减持股份，华夏航空获得政府补助。

行业与公司研究动态

行业报告

• 航空行业：三重周期叠加，基本面迎来向上拐点。
• 物流行业：医药冷链物流洗牌期，第三方物流受益。
• 快递行业：快递龙头表现优于行业，成本控制能力成为核心竞争力。

公司点评

• 中国国航、东方航空、南方航空：运力投放、ASK增长表现良好，燃油成本压力减小。
• 中通快递：业务量增速领先，成本控制能力强，有望成为行业龙头。
• 春秋航空：客座率下降，但业务量增长快，成本控制能力突出。

调研与会议

• 调研：2018年11月首都机场调研，2018年7月中通快递电话会议。
• 会议：中国国航、大秦铁路、顺丰控股、京东物流等公司召开电话会议，分析行业趋势与业务发展。

总结

交通运输行业整体表现低迷，但航空与快递板块显示出基本面改善与增长潜力。油价下跌为航空股带来利好，而快递行业在高增长背景下竞争加剧，成本控制能力成为关键。推荐关注中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空及中通快递。同时，需警惕高铁分流、政策变化、价格战及极端事件等风险因素。