【中国银河】轻工制造行业深度报告-基本面持续向好-看好全年业绩改善_25页_2mb

轻工制造行业深度报告：2023年5月8日
核心观点：行业基本面持续向好，全年业绩改善可期。

家居用品：需求稳中向好，全年业绩有望回升。2022年受疫情及地产低迷影响，行业营收和利润承压，2023年一季度销售延续下滑。但3月竣工面积同比大幅增长32.02%，地产销售复苏带动需求回暖。疫后消费复苏明显，线下客流恢复，315活动接单情况亮眼。龙头公司信心强劲，推动营销升级及整家套餐优化，预计Q2后报表端业绩逐季改善。建议关注定制家居龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜，以及软体家居龙头顾家家居、慕思股份。

造纸行业：浆价下行释放盈利弹性。2022年浆纸系营收同比增长10.63%，但归母净利润同比下滑45.52%，主因浆价高位及成品纸盈利能力承压。2023年一季度亏损收窄，盈利改善预期增强。全球纸浆产能投放叠加库存周期影响，预计Q2浆价进一步下行，驱动盈利修复。废纸系因需求疲软盈利承压，但伴随终端复苏有望筑底回升。建议关注太阳纸业（林浆纸一体化布局）、岳阳林纸（造纸业务优化）、仙鹤股份（特种纸龙头）。

包装行业：需求复苏与成本改善双轮驱动。2022年行业整体承压，纸包装、金属包装、塑料包装营收分别同比增11.1%、92.5%、18%，但利润下滑。2023年一季度，纸包装利润降幅收窄，金属包装盈利能力环比修复，塑料包装仍待改善。消费复苏带动烟酒饮料配套包装需求，纸浆价格下行抑制成本压力。建议关注裕同科技（受益3C与白酒需求）、奥瑞金（金属包装龙头）。

文具行业：2023年一季度业绩复苏，全年成长性显著。2022年受疫情冲击，晨光股份传统核心业务下滑68.9%，但办公直销增长40.74%。2023年一季度传统核心、办公直销、零售大店分别同比增长67.5%、230.6%、133.1%，归母净利润同比扭亏。需求复苏叠加消费升级，预计全年业绩延续增长。建议关注晨光股份（多渠道布局及高增长潜力）。

风险提示：需警惕经济增长不及预期及原材料价格波动风险。

总结：行业整体呈现复苏迹象，家居用品受益于地产修复与消费回暖，造纸盈利弹性随浆价下行逐步兑现，包装需求及成本改善协同发力，文具板块受益于政策及渠道优化。重点关注龙头企业的战略布局与业绩修复能力，同时需关注外部环境对需求的潜在影响。