20220506-天风证券-轻工制造2021年报及22一季报综述_家具持续看好_内销+2C_包装领域多元发展打开空间_22页_3mb

轻工制造行业2021年及22Q1综述总结

核心内容

• 轻工制造整体表现：2021年实现营业收入5943亿元，同比增长25.5%；归母净利润369亿元，同比增长0.4%。2022年一季度营业收入1398亿元，同比增长6.3%；归母净利润66亿元，同比下降46.2%。
• 毛利率与净利率变化：2021年毛利率为24.4%，同比下降3.4个百分点；净利率为4.5%，同比下降2.7个百分点。2022Q1毛利率为22.9%，同比下降4.0个百分点；净利率为3.6%，同比下降5.0个百分点。

家居板块

2021年表现

• 家居板块实现营业收入2234亿元，同比增长27.9%；归母净利润138亿元，同比下降21.8%。
• 2021年毛利率为27.8%，同比下降4.5个百分点；净利率为3.7%，同比下降6.4个百分点。

2022Q1表现

• 家居板块实现营业收入465亿元，同比增长8.1%；归母净利润22亿元，同比下降35.5%。
• 2022Q1毛利率为26.0%，同比下降4.0个百分点；净利率为2.7%，同比下降5.0个百分点。

内销板块

主要观点

• 住宅商品房销售回落：2021年全国住宅商品房销售面积同比增长1.1%，但自7月起单月销售面积持续负增长。
• 家具零售额增速放缓：2021年全国家具零售额同比增长14.5%，但较疫情前水平下降15.4%。2022Q1家具零售额同比下降7.1%。
• 龙头公司表现突出：2021年顾家家居、喜临门、欧派家居收入增速分别为44.8%、38.2%、38.7%，均高于行业平均。
• 渠道与产品力提升：龙头公司通过全渠道布局、精细化管理和产品力提升，巩固了市场地位。顾家家居、喜临门等公司通过多品类布局实现协同效应。

关键信息

• 顾家家居：2021年营收183.42亿元，同比增长44.81%；归母净利润16.6亿元，同比增长97%。2022Q1营收45.4亿元，同比增长20%；归母净利润4.4亿元，同比增长15.1%。
• 喜临门：2021年营收77.72亿元，同比增长38.2%；归母净利润5.59亿元，同比增长78.3%。2022Q1营收14.05亿元，同比增长12.35%；归母净利润0.54亿元，同比下降36.18%。
• 欧派家居：2021年营收204.4亿元，同比增长38.7%；归母净利润26.7亿元，同比增长29.2%。2022Q1营收41.4亿元，同比增长25.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长3.9%。

出口板块

主要观点

• 出口收入保持增长：2021年出口板块收入同比增长31.0%；2022Q1同比增长15.3%。
• 品类分化趋势明显：2022Q1出口板块部分公司收入增速放缓，办公家具需求出现明显回落，但部分公司仍保持稳定增长。
• 行业集中度提升：出口板块因海运运价、原材料成本和汇率波动等短期承压，但长期看，供给端集中度有望提升，龙头优势进一步加强。

关键信息

• 浙江自然：2021年营收同比增长44.9%，2022Q1营收同比增长46.6%。
• 海象新材：2021年营收同比增长46.9%，2022Q1营收同比增长11.5%。
• 共创草坪：2021年营收同比增长24.4%，2022Q1营收同比增长27.8%。
• 麒盛科技：2021年营收同比增长31.3%，2022Q1营收同比增长14.1%。
• 永艺股份：2021年营收同比增长35.7%，2022Q1营收同比下降5.5%。

工业用纸板块

主要观点

• 2021Q3以来盈利承压：由于供需失衡，纸企盈利能力逐步下滑，2021Q4木浆系盈利能力降至历史低位。
• 2022年成本压力传导：纸浆价格维持高位震荡，浆纸系企业多轮提价，预计提价效果逐步显现。
• 2022Q1需求减弱：受疫情影响，物流受限、印厂开工下滑，导致提价不畅。
• 4月集体涨价：晨鸣纸业、太阳纸业等十多家浆系纸厂宣布5月份涨价计划，主要涉及文化纸，涨幅约200元/吨。

关键信息

• 太阳纸业：2022Q1营收96.67亿元，同比增长26.48%；归母净利润6.75亿元，同比下降39.08%。毛利率和净利率环比提升，建议关注。
• 华旺科技：2021年归母净利润同比增长15%，受益于产能释放和提价顺利，建议关注。
• 五洲特纸：2022Q1毛利率和净利率环比提升，提价效果良好，盈利能力有望进一步改善。

包装板块

主要观点

• 多元化发展：包装企业拓展应用领域，多元化发展打开成长空间。
• 裕同科技表现超预期：2022Q1归母净利润同比增长33%，烟包酒包及环保纸塑业务高速增长，显示多元化驱动因素。

关键信息

• 裕同科技：2022Q1营收23.53亿元，同比增长4.41%；归母净利润1.21亿元，同比下降2%。烟包酒包及环保纸塑业务增长显著，建议关注。
• 紫江企业：2022Q1营收23.53亿元，同比增长4.41%；归母净利润1.21亿元，同比下降2%。铝塑膜业务量增价稳，建议关注。

重点标的推荐

风险提示

• 地产交付不及预期
• 原材料价格波动
• 新冠肺炎疫情持续影响
• 中美贸易摩擦升级
• 汇率波动
• 管理风险