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恒瑞医药（600276）Q3业绩恢复增长，创新龙头稳步前进

核心内容

恒瑞医药在2020年第三季度实现营业收入194.13亿元，同比增长14.57%，归母净利润42.59亿元，同比增长14.02%。Q3单季收入突破80亿元，同比增长17.13%，环比增长40.17%，显示出公司业绩的强劲恢复。公司整体表现符合市场预期，且各业务线逐步恢复增长。

主要观点

• 业绩恢复：随着疫情影响减弱，医院诊疗秩序恢复，公司Q3业绩实现显著增长，尤其抗肿瘤产品表现突出，预计前三季度增长超过40%。
• 产品线表现：PD-1、阿帕替尼、吡咯替尼等产品放量，带动业绩增长；综合线增长，造影线基本持平，麻醉线因右美托咪定纳入集采及疫情影响略有下滑。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2020年前三季度研发费用达33.44亿元，同比增长15.34%，占收入比重17.23%。Q3研发投入14.81亿元，占收入比重18.27%。
• 创新药进展：多款创新药进入III期临床研究，包括氟唑帕利在卵巢癌维持治疗中的应用，以及卡瑞利珠单抗鼻咽癌适应症的报产和优先审评。瑞马唑仑胃镜检查适应症已于7月递交NDA。
• 国际化推进：公司于9月将吡咯替尼授权给韩国HLB-LS公司，获得170万美元首付款及潜在1.015亿元里程碑付款，国际化战略进一步深化。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为287.13亿元、358.84亿元、448.56亿元，同比分别增长23.29%、24.97%、25.00%。归母净利润分别为65.36亿元、83.33亿元、104.28亿元，同比增长22.68%、27.49%、25.14%。
• 估值分析：公司当前股价对应2020-2022年PE分别为74X、58X和47X，PEG分别为3.28、2.12和1.85，显示估值逐步下降，但公司研发能力和创新药进展国内领先，维持“买入”评级。

关键信息

公司财务指标

股价与市场对比

• 股价：91.52元
• 市值：4857亿元
• 流通市值：4847亿元

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上

风险提示

• 新药研发不达预期的风险
• 药品降价风险
• 药品质量和安全性相关风险

结论

恒瑞医药在Q3业绩恢复增长，表现出强劲的市场适应能力和创新药研发实力。公司持续加大研发投入，创新药管线丰富，多个产品即将获批，未来业绩增长有望加速。尽管存在一定的研发和市场风险，但其在国内创新药领域的领先地位和国际化战略的推进，使其维持“买入”评级，具有良好的投资前景。