20260828-交银国际证券-华沿机器人-01021.HK-1H26增长偏弱_订单恢复与新品放量支撑2H26提速；维持买入_6页_368kb

华沿机器人 (1021 HK) 总结

核心内容

华沿机器人是一家专注于先进制造与出行科技领域的公司，近期发布了一季度财务数据并调整了盈利预测及目标价。尽管1H26收入增长偏弱，但公司对未来的发展仍持积极态度，认为2H26将受益于欧洲订单恢复及新业务放量。

主要观点

• 1H26表现：公司1H26收入基本持平，约为1.74亿元人民币，同比增长0.6%；但归母净亏损达5,690万元人民币。
• 业务分析：
  • 协作机器人业务增长显著，收入同比+8.3%至1.33亿元人民币，其中中国内地收入增长62.4%。
  • 核心运动部件收入同比-18.8%至4,026万元人民币，主要因订单后移至2H26。
  • 中国内地收入同比增长39.5%，而欧洲及美洲收入分别同比下降67.1%和57.9%，海外订单后移是主要拖累因素。
• 盈利状况：
  • 1H26销售、行政及研发费用率分别为19.5%、17.5%和20.6%，三项费用率同比提升约6.7ppts至57.5%。
  • 汇兑损失约3,140万元人民币对报表利润造成较大拖累，剔除后实际经营亏损小于报表亏损。
• 2H26展望：
  • 欧洲订单恢复及新业务放量是主要看点，FSoE功能安全认证完成后，订单交付有望提速。
  • 德国大客户提供了中长期需求预测，有助于订单释放。
  • 公司计划推出具身智能相关新品，拓展工业应用场景；人形机器人七轴手臂及关节模组也持续推进客户导入。
  • 精密运动平台正向光通信及半导体场景拓展，预计在2H26贡献增量。
• 盈利预测调整：
  • 2026年收入预测保持不变，但2027-2028年收入预测分别下调9%和5%。
  • 毛利率预测分别下调2.6/1.9/3.4ppts至38.6%/39.4%/39.8%。
  • 归母净利润预测由盈利0.17亿元下调至亏损0.23亿元，2027-2028年分别下调13%和6%。
• 目标价及评级：
  • 基于10倍2027年市销率，目标价下调至20.99港元（原23.13港元）。
  • 个股评级维持“买入”，看好其长期成长潜力。

关键信息

• 财务数据一览（单位：百万人民币）：

  年份	收入	同比增长	净利润	每股盈利	同比增长
  2024	310	77.0%	18	0.041	417.8%
  2025	387	24.6%	(30)	(0.067)	-263.4%
  2026E	607	57.0%	(23)	(0.043)	-36.8%
  2027E	1,015	67.1%	106	0.190	-546.3%
  2028E	1,313	29.4%	193	0.346	81.9%

• 财务比率（单位：%）：

  指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
  毛利率	34.3	37.6	38.6	39.4	39.8
  净利率	5.8	(7.7)	(3.7)	10.4	14.7
  ROA	3.0	(4.7)	(1.5)	4.5	7.4
  ROE	3.7	(5.9)	(1.7)	5.0	8.5
  ROIC	3.7	(5.9)	(1.7)	5.0	8.5

财务数据表

损益表（单位：百万人民币）

资产负债简表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：20.99港元（原23.13港元）
• 潜在涨幅：+131.4%

其他信息

• 52周高位/低位：24.38港元 / 8.70港元
• 市值：5,052.59百万港元
• 日均成交量：1.40百万港元
• 市销率：40.9（2027E） / 22.5（2028E）
• 市账率：2.00（2026E） / 1.83（2028E）

分析员披露

• 分析员声明其观点反映个人对所提及证券的看法，且与薪酬无直接关系。
• 分析员及其相关联系人未在报告发布前30天内交易相关证券。
• 分析员及其联系人未担任相关公司的高级人员或拥有财务利益。

免责声明

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评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

行业覆盖公司

附注

• 报告中提及的公司均可能与交银国际证券存在投资银行业务关系。
• 交银国际证券持有东方证券及光大证券的已发行股本逾1%。
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