20130812-招商证券-焦煤失去的价格弹性终将恢复_12页_541kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于煤炭产业链的行业分析报告，主要探讨了钢铁行业与煤炭产业链之间的价格传导机制，以及焦煤价格弹性缺失的原因和未来恢复的可能性。报告指出，尽管钢铁价格在2013年7月开始上涨，但焦煤和焦炭价格并未同步上涨，主要由于供给端的调整不充分。随着钢铁旺季的到来，焦煤价格弹性预计将在随后几个月恢复。

主要观点

• 钢铁量跌价涨：2013年7月上旬，全国粗钢日产量环比下降4.5%，但钢材价格开始上涨，显示需求端的支撑作用。
• 焦煤失去价格弹性：下游钢铁价格上涨，但焦煤和焦炭价格继续下跌，滞后于钢价和铁矿石价格。
• 铁矿石的先行作用：铁矿石由于国际垄断和国内缩量调整，成为煤焦钢链条的先行指标，其价格反弹早于钢价和焦煤。
• 焦煤弹性恢复预期：预计在9-10月份钢铁旺季，焦煤价格将恢复上涨，因为钢价和铁矿石价格已上涨约1.5-2.3个月，焦煤滞后约3个月。
• 投资建议：继续维持行业推荐投资评级，建议加大配置冶金煤股票，如永泰、冀中、潞安、神火、通宝、大有等公司。

关键信息

行业概况

价格表现

股票估值（部分）

行业分析要点

1. 钢铁价格与焦煤价格的滞后性：

   • 钢铁价格在7月初开始上涨，但焦煤价格滞后，主要因为供给调整不充分。
   • 去年焦煤价格滞后于钢价约1个月，铁矿石价格滞后于焦煤约1周。
   • 今年焦煤价格滞后于钢价约1个月，铁矿石价格滞后于焦煤约3个月。

2. 供给端因素影响：

   • 铁矿石由于国际垄断和国内缩量，价格弹性较高。
   • 焦煤产量未见明显缩量，导致价格弹性缺失。

3. 未来展望：

   • 9-10月钢铁旺季，产量和价格预计双升。
   • 钢铁行业补库需求将推动焦煤价格上涨。

4. 风险提示：

   • 宏观经济复苏低于预期。

投资建议

• 行业评级：继续维持行业推荐投资评级。
• 重点公司：推荐配置冶金煤股票，如永泰能源、冀中能源、潞安环能、神火股份、通宝能源、大有能源。
• 评级定义：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行经验，三年证券从业经验。

行业研究小组荣誉

• 荣获2007~2012年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第一名。
• 获得2010~2012年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”第一名。
• 获得2008~2012年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”第一名。
• 获得2012年第一财经煤炭开采行业最佳分析师第一名。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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