20221215-天风证券-汇通转债_京津冀地区的领先建筑工程企业_申购建议_积极参与_11页_1mb

报告摘要

汇通转债是京津冀地区领先的建筑工程企业汇通集团发行的可转债，发行规模为3.6亿元，债项与主体评级均为AA-级，转股价为8.23元，截至2022年12月13日转股价值为100.73元。该转债具备一定的投资价值，建议积极参与申购。

转债基本要素：
- 发行规模：3.6亿元
- 期限：6年
- 票息：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%
- 平价高于面值，市场或给予19%的溢价，预计上市价格为120元左右
- 债底为83.89元，纯债价值一般
申购分析：
- 首日配售规模预计为67%
- 剩余网上申购规模为1.19亿元
- 预计中签率为0.0011%-0.0013%
- 公司前三大股东合计持股约52.53%，未承诺优先配售
行业与公司基本面：
- 公司主营公路、市政、房屋建筑工程施工及相关业务，2022年1-6月工程施工占营收83.98%
- 公司位于河北省保定市，紧邻北京及雄安新区，受益于京津冀协同发展
- 2022年前三季度营业收入同比增长10.13%，但归母净利润同比下降24.28%
- PE(TTM)为58.58倍，处于较高水平，但市值38.69亿元，处于同业较低水平
区域基建需求：
- 河北省基础设施投资总额及增长率高于全国平均水平
- 京津冀协同发展背景下，河北省是短板，未来基建需求有望释放
- 雄安新区设立，带动市政基础设施和公共服务配套建设需求
风险提示：
- 区域内基础设施投资规模下降
- 市场竞争加剧
- 业务区域及客户集中
- 原材料价格波动
- 业绩季节性波动
- 施工工期延误
- 安全、环保及合规风险
- 信用评级变化
- 正股波动
- 上市收益溢价低于预期

估值情况：
- PE(TTM)为58.58倍，高于行业平均水平
- 市值38.69亿元，处于同业较低水平
盈利能力：
- 2022年前三季度毛利率为16.03%，同比增加2.68pct
- 销售净利率为2.96%，销售毛利率为16.03%，处于可比公司中上水平
财务状况：
- 股权质押比例为0.00%，无质押风险
- 经营活动产生的现金流量净额为负，主要因回款滞后及工程质量保证金暂扣
募投项目：
- 募集资金总额不超过3.6亿元，主要用于三个主要项目：
  - 徐水区农村生活水源江水置换项目（EPC），预计毛利率19.1%
  - 保定市清苑区旧城区改造提升工程（道路改造提升工程四期），预计毛利率6.78%
  - 保定深圳高新技术科技创新产业园道路工程，预计毛利率10.02%
行业前景：
- 河北省基础设施投资总额及增长率高于全国
- 雄安新区建设推动市政及公共服务配套需求
- 新型城镇化建设带动雨污分流、污水处理、矿山生态修复等新领域需求
可比公司分析：
- 公司在可比公司中处于中游水平，成长能力与盈利能力表现一般