20160517-申万宏源-资产管理行业资产配置研究专题之五_信托业的主动管理能力不断提升_14页_799kb

信托业主动管理能力提升总结

核心内容概述

信托业自2009年起进入高速发展期，至2012年达到高峰。随着监管趋严、社会融资需求下降以及其他金融机构开展资产管理业务，信托行业增速放缓。2014年后，信托业逐步向主动管理转型，尤其在证券投资信托领域表现突出。信托业资金主要来自机构，其中银行资金占比最高，而集合信托则以个人投资者为主，其规模持续增长。

主要观点

• 信托业发展高峰期：2009-2012年是信托业发展的高峰期，受益于“四万亿”刺激政策和地方政府融资平台的兴起。
• 监管趋严与市场调整：2013年后，信托行业面临更严格的监管，导致行业增速回落，同时经济下行周期也影响了信托资产规模。
• 资金来源结构变化：信托资金主要来源于机构，其中单一信托以机构为主，而集合信托则以个人投资者为主，占比持续上升。
• 主动管理能力提升：信托公司逐步从通道业务转向主动管理，证券投资信托占比从2008-2013年的低谷回升至2015年底的16.20%。
• 债券市场配置比例高：信托资金在债券市场的配置比例高于股票和基金，2015年底占比达46.9%，远高于股票（33.6%）和基金（10%）。

关键信息

信托资产规模及结构

• 2007年底信托资产规模逼近1万亿元，2008年底达到1.23万亿元。
• 2015年底，信托资金投向排序为：工商企业 > 金融机构 > 基础产业 > 其他 > 债券市场 > 房地产业 > 股票市场 > 基金市场。
• 投向实体经济的比例从2013年下半年开始下滑，2015年底为49.2%。

资金信托的分类与特征

• 资金信托：占比始终高于90%，分为单一信托和集合信托。
  • 单一信托：以机构为主，银信合作规模最大，占比2015年底为44.2%。
  • 集合信托：以个人投资者为主，占比从2010年的12.57%上升至2015年的32.78%。
• 资金运用方式：
  • 贷款类信托占比最高，2015年底为36.49%。
  • 交易性金融资产投资占比稳步提升，2015年底为16.67%。
  • 可供出售及持有至到期投资占比为24.37%。
  • 长期股权投资稳定在7%-8%。
  • 存放同业、买入返售、融资租赁等占比较低。

证券投资信托的发展趋势

• 证券投资信托曾一度占信托资产的67.47%（2007年），但因“新两规”实施，占比骤降至10.34%（2008-2013年）。
• 2014年后，主动管理能力重新受到重视，证券投资信托占比回升至16.20%（2015年底）。
• 证券投资信托主要投资于债券、股票和基金市场，其中债券市场占比最高，2015年底为46.9%，股票为33.6%，基金为10%。
• 投资二级市场信托占比高于一级市场，2015年底分别为33.1%和3.9%。

信托公司参与债券市场的模式

• 通道类模式：银行发行理财产品，资金投向信托公司设立的债券信托计划。
• 配资类模式：信托公司设立结构化产品，分为优先级、一般级和劣后级，银行认购优先级，信托公司募集一般级或劣后级，或私募基金作为投资顾问认购。
• 自营业务模式：部分信托公司自建团队进行债券投资，此类业务占比较少但发展迅速。

信托行业发展趋势

• 信托业正从以通道业务为主的模式向主动管理转型。
• 证券投资信托成为信托行业的重要增长点。
• 债券市场配置比例持续上升，信托公司正通过多种模式参与债券市场。
• 随着监管趋严和市场环境变化，信托公司需要提升专业能力以适应新的发展趋势。

附注

• 本报告由申万宏源研究团队完成，孟祥娟为证券分析师，胡友群博士有重要贡献。
• 报告中数据来源包括信托业协会、Wind等，部分图表显示了信托资产规模、资金来源、资金运用及证券投资信托结构等变化情况。