20140901-民族证券-固定收益周报_资金面短期受到打新和月末效应扰动_11页_1mb

固定收益市场周报总结（2014年8月25日-8月29日）

核心内容概述

本周固定收益市场受到打新和月末效应的双重扰动，资金面短期紧张，国债逆回购利率飙升至97%和50%。央行连续三周净投放资金，累计净投放1050亿元，但市场资金需求仍导致利率高企。下周公开市场有400亿元到期，资金面有望缓解。

主要观点

1. 资金面分析

• 央行本周净投放450亿元，若计入8月28日的600亿元国库现金定存招标，净投放总额为1050亿元。
• 由于打新和月末考核效应，国债逆回购利率飙升至97%（2天）和50%（1天）。
• 下周公开市场有400亿元到期，资金面将逐步缓解。

2. 利率债市场走势

• 1年期国债收益率下行0.18个bp至3.8103%。
• 5年期国债收益率下行3.82个bp至4.0137%。
• 利率债收益率后市将维持震荡走势。
• 期限利差快速缩窄，位于历史均值下方，预计后市将在低位徘徊。

3. 信用债市场走势

• 5年期AA评级企业债收益率下行7.91个bp至6.3967%。
• 信用利差继续缩窄，本周信用利差处于历史均值下方，预计后市将维持震荡走势。

4. 可转债市场表现

• 本周转债平均下跌0.45%，正股平均下跌1.03%。
• 川投转债和石化转债逆势上涨，其中石化转债因中石化可能试点混合所有制改革，后市投资机会值得关注。

5. SHIBOR利率走势

• 隔夜和7天SHIBOR上行，分别为6.50个bp和30.30个bp。
• 1个月和3个月SHIBOR小幅下行，分别为8.99个bp和1.05个bp。
• SHIBOR整体走势分化，隔夜和7天利率显著上升，而中长期利率略有下降。

6. 银行间质押式回购利率走势

• 1天和7天回购利率上行，分别为7.29个bp和27.94个bp。
• 1个月和3个月回购利率下行，分别为22.24个bp和4.75个bp。
• 资金面紧张有所缓解，回购利率走势呈现分化。

7. 本周债券发行情况

• 本周共发行103只债券，发行总额1050.50亿元，较上周下降68.20%。
• 金融债、中期票据和企业债为发行前三，占比分别为33.51%、14.42%和13.76%。
• 发行总额分别为352亿元、151.5亿元和144.5亿元。

关键信息

国内宏观背景

1. 李克强强调加强基建作为定向调控的重要举措，推动中西部铁路建设。
2. 上海“十三五”规划将与周边省市规划衔接，促进长三角协同发展。
3. 多省债务到期压力增加，短期偿债压力显著，需通过资产剥离和重组来缓解。

国际宏观背景

1. 美国第二季度GDP同比增长4.2%，高于预期，主要因企业投资增长。
2. 美国8月初请失业金人数降至29.8万，就业市场持续向好。
3. 美国8月消费者信心指数升至近七年新高，显示经济前景乐观。

政策动态

1. 财政部部长楼继伟提出加快推进财税体制改革，激发市场活力。
2. 铁路投融资体制改革实施细则即将公布，多地已出台省级细则。
3. 中国结算发布新版证券账户管理规则，逐步放开一人一户限制，延长服务时间，降低费用。

市场展望

• 资金面：下周公开市场到期资金将缓解资金紧张。
• 利率债：收益率将维持震荡，期限利差低位运行。
• 信用债：信用利差将维持震荡，但整体处于历史均值下方。
• 可转债：整体下跌，但石化转债因改革预期表现较好。
• SHIBOR与回购利率：短期利率上行，中长期利率小幅下行，市场流动性分化。

分析师信息

• 分析师：贾国文
• 执业证书编号：S0050510120006
• 研究领域：债券、股指期货、分离债
• 联系方式：Tel: 010-59355929 | Email: jiagw@chinans.com.cn

投资评级说明

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