20250825-兴证国际证券-小米集团-W-01810.HK-汽车业务毛利率持续提升_计划2027年进入欧洲市场_4页_363kb

小米集团-W（01810.HK）证券研究报告摘要（2025年08月25日）

公司评级：维持买入

核心业绩亮点

• 2025年Q2业绩超预期：期内营收达到1159.56亿元人民币，同比增长30.5%，季度增长4.2%。净利润达118.73亿元，同比增长134.2%，季度增长9.0%。手机业务收入达272.1亿元，手机整体毛利率预计14.3%，超Factset一致预期。
• 手机高端化进程顺利：成功推动高端产品战略，强劲拉动市场份额。
• IOT与汽车业务高增长：
  • IOT及生活产品2025年Q2收入达到84.6亿元。
  • 汽车业务将持续优化产品结构、提升毛利率，加快进出口进程，海外汽车经销门店超过100家。
  • 初步建立研发体系，聚焦自研芯片、自研AI模型及高阶“买型”、“投智”等AI能力布局。

重点关注与展望

• 汽车业务：长期看好出海市场，预计将在2027年进入新车领域，寻求竞争力与规模效应。
• 盈利展望：毛利率提升与成本控制带来的积极影响。

风险提示

1. 行业竞争：智能手机行业竞争加剧。
2. 成本波动：元器件和原材料价格上行风险。
3. 汽车挑战：汽车业务产能爬坡不达预期风险。
4. 汇率影响：汇率波动风险。

财务数据摘要（主要预期）

• 营收：高增长，兴证预计未来四年市场表现优异。
• 净利润：归母净利润增长显著，预期2025E/2026E/2027E年净利分别为44/50/60亿元人民币。
• 估值：PE、PB持续走低，估值吸引力增强。

分析师核心建议与展望

分析师维持“买入”评级，看好小米在AI及汽车新周期下的长期增长潜力与商业价值，认为公司将受益于效率及成长能力的逐步释放。