20260826-华西证券-豫园股份-600655.SH-_华西轻工_美护_豫园股份_26H1净利润扭亏_盈利质量逐步改善_3页_467kb

豫园股份2026年半年报分析总结

核心内容概述

豫园股份（600655.SH）在2026年上半年实现了营收170.17亿元，同比下降10.96%；但归母净利润达到1.62亿元，同比增长157.17%，扣非归母净利润为1.38亿元，同比增长131.05%。尽管整体营收承压，但公司盈利质量逐步改善，展现出较强的复苏能力。

主要观点

1. 收入端表现

• 整体营收：2026H1公司营收170.17亿元，同比下降10.96%。
• 分行业收入：
  • 产业运营收入：120.69亿元，同比下降17.01%，其中珠宝时尚集团收入下降17.06%，主要受金价波动影响。
  • 商业综合运营与物业综合服务收入：11.53亿元，同比下降10.09%。
  • 物业开发与销售收入：37.94亿元，同比增长15.42%，成为公司收入增长的重要支撑。
• 分地区收入：
  • 国内收入：160.81亿元，同比下降13.50%。
  • 国外收入：9.36亿元，同比增长79.12%，海外业务布局稳步推进。

2. 利润端改善

• 毛利率：2026H1毛利率为20.82%，同比提升3.73个百分点；2026Q2毛利率为24.54%，同比提升10.31个百分点。
• 净利率：
  • 归母净利率：2026H1为0.95%，同比提升0.62个百分点；2026Q2为0.06%，同比略降0.04个百分点。
  • 扣非归母净利率：2026H1为0.81%，同比提升3.14个百分点；2026Q2为0.51%，同比提升3.09个百分点。
• 费用率：2026H1期间费用率为17.26%，同比上升0.51个百分点；2026Q2期间费用率为19.39%，同比上升4.84个百分点。公司通过组织优化和费用压降，费用控制有所改善。

3. 业务结构调整与经营优化

• 珠宝时尚：上半年主动淘汰超400家低效门店，期末“老庙”和“亚一”品牌门店共3476家；同时提升高毛利按件计价产品占比，老庙件计价产品占比超18%，毛利率提升1.26个百分点；加速海外布局，老庙港澳、海外及免税门店已拓展至15家。
• 文化饮食：持续调整低效门店及经营模式，探索海外发展路径，南翔馒头店泰国首店已于2026年1月正式开业。
• 汉辰表业与美丽健康：优化资产结构，聚焦核心品牌，应对行业竞争压力。
• 大豫园片区文商旅综合体：
  • 豫园一期GMV达22.5亿元，出租率高达98%。
  • 豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获批，计划下半年开工，提升区域价值。
• 商置板块：加快退出非核心资产，提升资产周转效率，地产部分利润扭亏为盈。

投资建议

公司坐拥丰富的东方美学品牌矩阵与豫园商圈稀缺核心资产，市场地位稳固。随着非核心资产逐步剥离，主业回暖及海外战略推进，公司整体经营质量有望持续改善。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为388.74/411.17/431.65亿元，归母净利润分别为2.40/6.35/9.49亿元，对应EPS分别为0.06/0.16/0.24元。按2026年8月25日收盘价4.66元计算，PE分别为75/29/19X，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费市场表现不及预期
• 金价大幅波动
• 行业竞争加剧
• 海外业务进展不达预期

盈利预测与估值

团队成员

• 徐林锋：轻工行业首席分析师，13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券。
• 杜磊：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，曾就职于东北证券。

评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预测股价相对强于上证指数15%以上。
  • 增持：预测股价相对强于上证指数5%-15%。
  • 中性：预测股价相对上证指数-5%至5%。
  • 减持：预测股价相对弱于上证指数5%-15%。
  • 卖出：预测股价相对弱于上证指数15%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预测行业指数相对强于上证指数10%以上。
  • 中性：预测行业指数相对上证指数-10%至10%。
  • 回避：预测行业指数相对弱于上证指数10%以上。

资料来源

• ifind
• 华西证券研究所

联系方式

• 华西证券研究所：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层
• 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html