20260815-广发期货-豆粕周报_USDA供需报告给予天气升水_市场底部支撑增强_36页_4mb

豆粕周报总结

核心内容

本次豆粕周报分析了全球大豆及豆粕市场动态，重点关注USDA供需报告、市场走势、供需变化、库存情况及成本因素。报告指出，尽管美豆种植面积有所扩大，但单产下调及巴西大豆出口预期上升，导致全球大豆市场供应宽松，国内豆粕市场也面临较大的库存压力。

主要观点

• USDA供需报告：美豆单产下调至52.7蒲/英亩，优良率降至62%，天气因素为市场提供支撑。出口数据维持不变，压榨量上调，整体供应增量大于需求增量，期末库存上调至3.2亿蒲，高于市场预期。
• 市场走势：美豆盘面呈现筑底迹象，CBOT大豆价格维持在1180美分支撑。国内豆粕市场虽面临宽松供应，但成本端支撑增强，价格维持震荡偏强格局。
• 国内豆粕市场：豆粕库存攀升至798.84万吨，创三年同期峰值。现货价格窄幅波动，期现价差走弱，高库存压制现货上行空间。
• 需求端：下游需求以刚需为主，无集中补库行情。养殖端分化明显，生猪行业亏损，白羽肉鸡和蛋鸡利润改善，对豆粕形成小幅支撑。
• 成本因素：美豆成本端支撑较强，巴西大豆压榨利润走弱，影响四季度国内到港。国内豆粕成本受轮储大豆成交较好及价格偏高影响，形成支撑。

关键信息

原料

• 美豆供需：8月报告上调收获面积至8580万英亩，下调单产至52.7蒲/英亩，总产量上修至45.19亿蒲。出口数据维持不变，压榨量上调，期末库存上调至3.2亿蒲。
• 巴西大豆：巴西大豆产量持续增长，出口预期高于去年，对华排船量充足。巴西大豆对华销售稳定，仍为国内主要供应来源。
• 阿根廷大豆：阿根廷大豆产量小幅波动，出口数据有所下降，但总体仍保持稳定。
• 大豆进口：中国7月大豆进口量同比减少1.62%，环比减少15.28%，1-7月进口量同比增长0.7%。

压榨与利润

• 美国压榨：6月压榨量达到3月以来最高水平，日均加工量回升，压榨利润尚可。
• 巴西压榨：巴西大豆压榨利润为负值且亏损扩大，影响四季度国内到港。
• 国内压榨：国内大豆压榨利润受进口大豆价格影响，部分油厂加工亏损明显，制约主动采购远月大豆。

库存与需求

• 国内豆粕库存：库存持续累积，创三年同期峰值，部分油厂出现胀库停机。
• 需求端：饲料厂以随用随采为主，提货量小幅增加，但整体需求缺乏增量，难以消化宽松供应。
• 养殖端：生猪行业仍整体亏损，仅小幅收窄；白羽肉鸡扭亏为盈，蛋鸡养殖利润明显改善，对豆粕形成一定支撑。

基差与月差

• 基差：基差相对稳定，到港及压榨持续压制基差空间。
• 月差：市场对后续到港预期较充分，月差维持震荡节奏，预计下方空间有限。

策略建议

• 单边策略：震荡偏强操作。
• 套利策略：观望为主，豆菜价差或进一步走阔。

图表与数据

• 美豆成本测算：2026/27年度美豆总成本为12.80美元/蒲，总成本不含机会成本为8.82美元/蒲。
• 巴西大豆出口：2026年7月巴西大豆出口量1340.1万吨，同比增长9.3%。
• 中国大豆进口：2026年7月中国大豆进口量1147.7万吨，同比减少1.62%。
• 油厂豆粕库存：全国豆粕库存为97.58万吨，周环比增加12.15%，月环比增加40.91%。
• 豆粕成交量：国内豆粕成交量环比下滑，提货量小幅微增。

未来展望

• 美豆市场：天气扰动提供支撑，但出口数据未见明显增量，市场底部支撑增强。
• 国内豆粕市场：供应宽松格局短期难改，但成本端支撑较强，预计豆粕价格下方空间有限。
• 巴西大豆：未来一个月对华排船量充足，后续到港压力仍存，影响国内豆粕供应。
• 整体趋势：市场情绪较悲观，但底部支撑较强，豆粕价格预计维持震荡偏强格局。