20180918-安信国际证券-降价忧虑下_关注成长性确定企业_7页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2018年医药行业的整体增长情况、政策变化对行业的影响、中期业绩表现及个股投资建议。报告指出，尽管行业增速有所回落，但具备成长性确定性的企业仍具有投资价值。

行业增长情况：2018上半年医药制造业收入和利润同比增长分别为13.5%和14.4%，1-8月增速分别为8.3%和10.3%，增速回落。Q1增速较高主要受流感疫情和新版医保目录执行影响。
终端市场结构：公立医院占据67.7%的市场份额，高于零售药店（22.7%）和基层医疗（9.6%）。不同终端增速差异明显，基层医疗增速最快（10.6%），其次是县级公立医院（9.2%）和零售药店（7.8%），城市公立医院增速最低（5.0%）。
行业改革方向：自2015年起，医药行业改革持续推进，包括加强质量监管、鼓励创新、新版医保目录实施等，改革方向不会改变，只是执行可能有所延后。
带量采购政策：国家医保局启动带量采购试点，预计在11个试点城市进行。通过一致性评价的企业将受益于市场份额扩大，但仿制药价格下降可能对行业整体增速产生影响。
行业集中度提升：小规模药企利润空间被压缩，行业集中度提升加速。研发能力强、产品储备丰富的公司更具竞争优势。
中期业绩分化：制药板块中，部分企业因新版医保目录执行和核心产品增长表现亮眼，如石药集团、三生制药、亿胜生物科技等。中药板块现代化中药制剂增速显著，医疗器械受益于国产替代和产品更新换代。

制药板块：
- 石药集团（1093.HK）收入和利润增速分别达49.8%和41.1%。
- 中国生物制药（1177.HK）收入和利润增速分别为30.0%和24.1%。
- 东阳光药（1558.HK）收入和利润增速分别为123.8%和110.2%。
- 药明生物（2269.HK）收入和利润增速分别为61.2%和170.7%。
医疗器械板块：
- 微创医疗（853）收入增速达42.6%，但利润增速较低。
- 神威药业（2877）收入和利润增速分别为60.8%和40.4%。
中药板块：
- 中国中药（570）收入和利润增速分别为40.1%和27.0%。
- 中智药业（3737）收入和利润增速分别为29.0%和22.1%。
- 培力控股（1498）收入和利润增速分别为35.2%和34.4%。