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医药行业2013年盈利增长与政策影响分析总结

核心内容概述

2013年医药行业整体盈利增长确定，预计增长16%-18%。医药股在11月份表现优于大盘，跑赢沪深300指数4.3个百分点。然而，行业面临年底中成药降价政策和2014年卫计委商业贿赂整治政策的双重不确定性，建议投资者关注政策影响较小的板块，如OTC、血液制品、医疗服务、医疗器械及医药商业。

主要观点

2013年医药行业盈利情况

• 医药股11月份上涨4.3%，同期沪深300上涨2.8%，跑赢大盘。
• 医药行业进入业绩真空期，市场关注中成药降价政策。
• 2013年医药行业盈利增长预期为16%-18%。
• 药品降价对2013年业绩无影响，影响主要在2014年体现。

降价政策影响分析

• 化学药在2012-2013年整体降价约17%。
• 若中成药降价幅度超过20%，企业业绩压力较大；若低于15%，则为利好。
• 2014年卫计委对商业贿赂的整治态度将影响行业盈利，短期内政策不确定性较高。

估值与投资建议

• 医药股短期估值（2013年动态33xpe）和盈利提升空间有限。
• 相对大盘溢价水平处于历史高位，建议降低估值切换行情预期。
• 重点关注政策影响较小的板块，如OTC、血液制品、医疗服务、医疗器械及医药商业。

关键信息

推荐板块与公司

• OTC市场：推荐江中药业，受葛兰素史克事件影响较小。
• 血液制品：推荐天坛生物，供不应求且销售费用少。
• 医疗服务：推荐泰格医药和迪安诊断，不受政策直接影响。
• 医疗器械：推荐利德曼和达安基因，检查业务受益于处方药抑制。
• 医药商业：推荐嘉事堂和上海医药，降价影响较小。

政策动向

• 十八届三中全会：对医疗卫生体制改革力度超市场预期，提出多项政策，包括取消医院行政级别、放宽外资准入、鼓励社会办医、改革医保支付方式等。
• 医疗体制改革：将推动居民医疗需求释放，产生长期投资机会，如二胎政策、养老产业、创新药物等。
• 反商业贿赂与降价：政策进一步推进可能增加企业压力，需关注其对盈利的潜在影响。

行业数据

• 中药材价格：更新至2013年11月，涵盖太子参、金银花、党参、丹参、板蓝根、茯苓、当归、柴胡、黄芩、半夏、皂素、生晒参、红参等。
• 原料药价格：涵盖维生素E、A、VC粉、B2、泛酸钙、生物素、青霉素工业盐、7-ACA、7-ADCA、6-APA、硫氰酸红霉素、4-AA、阿莫西林等。
• 医药股市场表现：2013年1-10月医药制造业销售收入增长19.2%，利润总额增长17.5%。

投资建议

推荐评级

• 买入：嘉事堂、汤臣倍健、众生药业、天士力
• 增持：利德曼、上海医药、和佳股份

风险提示

• 反商业贿赂进一步演进可能加大企业降价压力。
• 短期内改革带来的增速放缓与估值较高的背离风险。

附录信息

相关研报

• 细则出台，医疗行业机会结构性涌现
• 医疗体制改革：调整结构、释放需求
• 三季报盈利增长16%，反商业贿赂影响逐步显现

分析师信息

• 江维娜：上海交大医学院临床医疗（法语班）普外科硕士，光大证券医药行业研究员，覆盖天士力、康美药业、科伦药业等。
• 姚杰：中国药科大学药学专业，澳大利亚VICTORIA UNIVERSITY金融学硕士，覆盖康缘药业、千金药业、益佰制药等。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级

估值方法局限性说明

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证信息准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，公司不对投资者盈亏承担责任。

联系方式

• 分析师：江维娜、姚杰
• 联系人：孙媛媛、范强旺
• 销售交易部：北京、上海、深圳各负责人员联系方式
• 机构客户业务部：上海、北京、国际业务各负责人员联系方式