20260803-建信期货-油脂月度报告_弱现实压制_强预期支撑_近弱远强_15页_1mb

农产品研究团队及市场分析总结

研究团队信息

• 研究员：余兰兰

  • 电话：021-60635732
  • 邮箱：yulanlan@ccb.ccbfutures.com
  • 期货从业资格号：F0301101

• 研究员：林贞磊

  • 电话：021-60635740
  • 邮箱：linzhenlei@ccb.ccbfutures.com
  • 期货从业资格号：F3055047

• 研究员：王海峰

  • 电话：021-60635727
  • 邮箱：wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com
  • 期货从业资格号：F0230741

• 研究员：洪辰亮

  • 电话：021-60635572
  • 邮箱：hongchenliang@ccb.ccbfutures.com
  • 期货从业资格号：F3076808

• 研究员：刘悠然

  • 电话：021-60635570
  • 邮箱：liuyouran@ccb.ccbfutures.com
  • 期货从业资格号：F03094925

市场分析概述

核心观点

• 近弱远强：2026年8月，三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）维持宽幅震荡格局，呈现“近弱远强”的特点。
• 棕榈油：短期供应宽松，但远期存在厄尔尼诺减产预期及印尼B50生柴政策支撑，适合参与反套。
• 豆油：国内供应宽松，需求淡季，但外盘美豆天气扰动带来远期支撑，适合关注天气和进口节奏。
• 菜油：国内库存偏低，现货基差坚挺，具备底部支撑，适合参与正套。

详细分析

2.1 棕榈油：短期增产增库存弱现实主导

• 全球产量：2026/27年度全球棕榈油产量预计为8144万吨，同比基本持平。
• 东南亚增产：马来西亚和印尼产量同比小幅增长，但消费增量远超产量增量，推动库存去化。
• 印尼B50政策：印尼于2026年7月1日进入B50政策过渡期，10月1日起强制供应，预计毛棕榈油消费将增至1630万吨至1700万吨。
• 厄尔尼诺预期：2026年5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态，预计在秋冬季达到峰值，对棕榈油未来供应构成潜在减产风险。
• 国内库存：国内棕榈油库存处于高位，豆棕价差对替代需求产生压制。
• 进口国动态：印度需求季节性启动，但中国进口仍处高位，难以迅速去库。
• 市场预期：马盘4600以上位置处于高估值，远期支撑较强，可关注低估值买入机会。

2.2 菜油：关注主产区天气

• 全球产量：2026/27年度全球油菜籽产量预计达9691万吨，同比增加134万吨，供应整体宽松。
• 主产区天气：加拿大、欧盟、澳大利亚油菜籽产区均面临干旱和高温风险，影响单产预期。
• 中国需求：国内菜油库存处于同期偏低水平，现货基差坚挺，支撑价格。
• 进口情况：国内油菜籽进口量未明显增加，进口节奏对市场影响较大。
• 替代竞争：菜油与豆油、棕榈油之间存在替代关系，价差影响需求。
• 未来走势：菜油市场波动主要由天气演变和进口节奏主导，远期存在支撑。

2.3 豆油：上有压力，下有支撑

• 全球产量：2026/27年度全球大豆产量预计达4.417亿吨，创纪录水平。
• 美国产量：美国大豆处于开花后期，单产预期受天气影响，存在下调风险。
• 国内供应：国内大豆到港量高位，油厂压榨量维持较高水平，商业库存持续累积。
• 需求端：中国采购美国大豆，为进口新豆腾出仓储空间，出口放量有望对冲库存压力。
• 基金持仓：管理基金净多持仓创纪录，市场多头情绪亢奋，对利空敏感。
• 价格支撑：国内豆油价格具备性价比，出口窗口开放，成为阶段性支撑因素。

投资建议

• 棕榈油：近月承压，远月逐步抬升，可参与反套。
• 豆油：短期受国内库存和美豆天气主导，8月中下旬可能迎来阶段性反弹，但单边上涨动力不足。
• 菜油：国内库存偏低，现货基差坚挺，可参与正套。关注主产区天气及进口节奏。

风险提示

• 天气风险：厄尔尼诺、干旱、高温等天气因素对棕榈油、油菜籽等供应产生重大影响。
• 政策变动：印尼B50政策、中美贸易政策变化可能影响市场供需格局。
• 市场情绪：基金持仓变化可能引发价格波动，需密切关注。

建信期货研究发展部联系方式

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