20220827-德邦证券-航发动力-600893.SH-营收与利润双增_四大主机厂业绩全面增长_4页

航发动力 (600893.SH) 详细总结

核心内容

航发动力（600893.SH）是一家专注于航空发动机制造的龙头企业，具备从零部件到整机的全谱系加工制造技术。公司作为行业龙头，受益于军机加速放量及维修需求增加，航空发动机赛道迎来高景气。当前股价为48.17元，公司发布2022年半年度报告，显示营收与利润双增，且预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年H1公司实现营业收入148.06亿元，同比增长46.83%；归母净利润6.51亿元，同比增长41.21%。公司盈利能力边际改善，费用管控良好。
• 四大主机厂业绩全面增长：黎明公司营收增长最快，南方公司和黎阳公司利润增速显著，西航公司业绩稳定增长。
• 盈利能力提升：2022年H1毛利率为11.68%，净利率为4.66%，环比有所提升。预计2022~2024年公司归母净利润分别为15.24亿元、20.94亿元、27.56亿元，EPS分别为0.57元、0.79元、1.03元。
• 估值指标下降：随着业绩增长，公司估值指标如P/E、P/B、P/S和EV/EBITDA均呈现下降趋势，显示市场对公司未来增长的预期提升。
• 股权转让优化业务结构：公司拟转让晋航公司80%股权，以优化业务结构并轻装上阵。

关键信息

股票数据

• 总股本：2,665.59百万股
• 流通A股：2,329.27百万股
• 52周内股价区间：32.44-68.21元
• 总市值：128,401.67百万元
• 总资产：94,711.45百万元
• 每股净资产：14.17元

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：预计从12.5%提升至13.7%
• 净利率：预计从3.6%提升至4.3%
• 净资产收益率：预计从3.2%提升至6.3%
• 每股经营现金流：预计从6.27元下降至-0.89元，但后期有望回升
• 资产负债率：预计从55.9%上升至65.7%，但整体仍处于可控范围

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E预计为5,547百万元，2023E预计为-2,370百万元，2024E预计为17,364百万元
• 投资活动现金流：预计从-8,898百万元下降至-1,611百万元
• 融资活动现金流：预计从54百万元下降至-258百万元
• 现金净流量：预计从7,841百万元下降至15,495百万元

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩增长显著，行业前景良好，估值指标下降，盈利预测乐观。

风险提示

• 新型号研发生产不及预期
• 客户需求放缓
• 原材料价格波动

分析师信息

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 杨英杰：研究助理，邮箱：yangyj@tebon.com.cn，电话：18569550629

法律声明

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