20240828-东吴证券-2024年中报点评_营收小幅增长_营业外收入减少影响归母净利润_3页_457kb

恒进感应（838670）2024年中报分析总结

在2024年中报中，恒进感应实现营收增长58.8%，达到约28亿元，但归母净利润同比下降54.72%，至6000万元。 主要原因是2023年中收到的营业外收入（如上市奖励款）基数效应导致下降，此项收入不具可持续性。 扣非归母净利润同比下降34.70%，显示主营业务贡献受到影响。

单季度数据中，2024年Q2营收同比下滑49.8%，归母净利润同比减少79.5%，进一步反映短期业绩压力，主要由营收增速放缓和营业外收入减少所致。

盈利能力方面，2024年H1公司毛利率降至43.41%，同比下降39.9个百分点；销售净利率为2.145%，同比下降32.65个百分点。 其中，机床设备销售业务（占营收87.29%）毛利率微降，是综合毛利率下滑主因。 期间费用率升至39.61%，同比增长22.0个百分点，主要由财务费用率上升61.2个百分点驱动。

恒进感应是国内感应淬火机床行业的领军企业，专注于中高端热处理设备国产化，在1600mm齿轮淬火机床和6000mm风电轴承淬火机床等产品上达到或超越国外水平。 公司通过科技创新驱动产品升级，并与工程机械、风电、汽车等领域的众多大客户（如罗特艾德、新强联、三一集团、江淮汽车等）建立长期合作，有望通过大客户深化提高市场份额，业务有长期成长潜力。

基于营业外收入波动风险，我们下调2024-2026年归母净利润预测，至1.7亿、2.0亿和2.3亿元，对应动态PE分别为58、50和44倍。 维持“增持”评级，认为主营业务稳中向好。

主要风险包括宏观经济波动、下游需求不及预期及行业竞争加剧，建议投资者关注潜在波动。

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