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整车主线周报总结

核心内容概览

本周多家整车企业发布中报，同时7月重卡海关出口数据公布。整体来看，乘用车、重卡、客车、摩托车板块表现各异，部分企业出口增长显著，部分面临内需压力。分析师对行业未来走势进行分析，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

乘用车板块

• 短期趋势：由于基数效应，预计2026年H2乘用车内需同比降幅有望收窄。
• 全年策略：
  • 国内：关注抗波动能力强的高端电动化赛道，推荐江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

重卡板块

• 2025年回顾：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。整体表现超市场预期。
• 2026年展望：预计重卡内销将达80-85万辆，同比+3%。出口受政策及需求拉动，建议继续关注中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部企业。

客车板块

• 政策利好：2026年以旧换新政策落地，延续性超市场预期。
• 市场分析：
  • 2025年公交销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。
  • 2026年公交销量有望增长至4万辆，同比+40%。
• 投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 行业预测：2026年行业总销量预计1938万辆，同比+14%；其中大排量销量126万辆，同比+31%。
• 市场表现：
  • 内销：2025年H2大排量内销转弱，预计2026年内销43万辆，同比+5%。
  • 出口：欧洲、拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50%。
• 投资建议：看好大排量+出口增长，优选春风动力、隆鑫通用。

关键信息

本周板块行情

• 涨幅最大：SW摩托车及其他指数+3.15%，相对万得全A指数+4.6pct。
• 跌幅最大：SW商用载货车指数-5.10%，相对万得全A指数-3.6pct。
• 个股表现：
  • 理想汽车H：+7.9%
  • 赛力斯：-5.1%
  • 宇通客车：+2.8%
  • 金龙汽车：-4.9%
  • 春风动力：+8.4%
  • 九号公司-WD：-2.0%

估值水平

• PE（TTM）：
  • SW乘用车：24.9x（55.7%分位数）
  • SW商用载货车：36.5x（55.1%分位数）
  • SW商用载客车：13.3x（1.6%分位数）
• PB（TTM）：
  • SW乘用车：1.6x（20.3%分位数）
  • SW商用载货车：1.9x（74.4%分位数）
  • SW商用载客车：3.8x（87.9%分位数）

企业动态

奇瑞汽车

• 业绩表现：2026Q2营收774.1亿元，同环比+5%/+18%；归母净利润44.0亿元，同环比-13%/+5.4%。
• 出口表现：单季度出口52.3万辆，同比+85%，出口占比提升至79%。
• 毛利率：16.1%，同比+3pct，环比持平。
• 费用率：期间费用率23.7%，同比+3.2pct，环比-0.9pct。
• 资产减值：Q2资产减值损失-17.7亿元，为利润转负的主要因素。

赛力斯

• 业绩表现：2026Q2营收317.5亿元，同环比-26.6%/+23.3%；归母净利润-24.7亿元，由盈转亏。
• 产品结构：M8/M9销量下滑拖累ASP，M6成为销量主力。
• 毛利率：20.9%，同比-8.6pct，环比-5.3pct。
• 费用率：期间费用率23.7%，同比+3.2pct，环比-0.9pct。
• 资产减值：Q2资产减值损失-17.7亿元，为利润转负的主要因素。

吉利汽车

• 业绩表现：2026Q2营收898.2亿元，同环比+15.8%/+7.2%；归母净利润49.3亿元，同环比+36.1%/+18.2%。
• 出口增长：出口占销量比38%，同比+25pct，环比+9pct。
• 毛利率：18.4%，同比+1.3pct，环比+0.9pct。
• 管理层变动：李书福辞任董事会主席，安聪慧接任，标志公司进入制度驱动阶段。

风险提示

• 贸易战升级：可能影响整车企业出海。
• 全球经济复苏不及预期：可能拖累终端需求。

投资建议

数据来源

• 交强险、乘联会、Wind、海关总署、东吴证券研究所

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对基准在15%以上
  • 增持：个股涨跌幅介于5%与15%之间
  • 中性：个股涨跌幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股涨跌幅介于-15%与-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅在-15%以下
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于基准5%以上
  • 中性：行业指数相对基准-5%与5%
  • 减持：行业指数相对弱于基准5%以上

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