20260425-中国银河-当升科技-300073.SZ-2026年一季度业绩点评_三元边际向好_铁锂盈利持续提升_3页_1mb

报告摘要

当升科技2026年一季度业绩总结

核心内容

当升科技在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到45.26亿元，同比增长137%，环比增长52.1%；归母净利润为2.77亿元，同比增长150.3%，环比增长113.1%；扣非净利润为2.14亿元，同比增长221.5%，环比增长64.6%。毛利率为15.46%，同比和环比分别提升4.53和2.85个百分点；净利率为6.63%，同比和环比分别提升0.32和1.76个百分点。整体来看，公司业绩符合市场预期。

主要观点

三元材料边际改善，铁锂盈利显著提升
受抢出口效应影响，2026年Q1三元材料行业出货量达22万吨，同比增长30%。公司三元材料出货量预计超过2万吨，同比近翻倍增长，领先行业。海外电动化趋势加速，为公司三元业务带来盈利优势。
铁锂材料方面，公司预计出货量约为2.6万吨，同比增长8%。加工费上涨推动整体毛利率大幅提升，显示出铁锂业务盈利改善。
汇兑损失增加，费用率上升
受汇率上升影响，公司汇兑损失增加，导致财务费用率同比和环比分别上升2.3和1.2个百分点。同时，期间费用率同比上升1.45个百分点，但公司通过同步降费措施，有效控制了成本。
海外优势逐步显现，新材料布局领先
公司已与LG、SK签署超20万吨三元材料战略供货协议，产品进入大众、现代、宝马等海外高端供应链。芬兰一期6万吨高端高镍三元产能预计2026年下半年投产，订单覆盖率高。
铁锂方面，公司通过一烧工艺实现降本，四代产品出货稳步提升，五代产品已完成头部客户导入。
新材料业务方面，钠电层氧、聚阴离子路线已成熟，下游反馈积极，静待放量。固态高镍三元材料、氧化物&硫化物&复合固态电解质研发进度领先，部分产品有望实现百吨级出货。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	103.74	210.58	312.14	387.66
归母净利润	63.2	104.7	138.8	167.4
EPS（元）	1.16	1.92	2.55	3.08
PE	51.86	31.31	23.63	19.59
PB	2.23	2.10	1.96	1.81
PS	3.16	1.56	1.05	0.85

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	36.6%	103.0%	48.2%	24.2%
营业利润增长率	32.2%	69.4%	33.3%	20.6%
归母净利润增长率	34.0%	65.6%	32.5%	20.6%
毛利率	12.7%	12.0%	11.7%	11.6%
净利率	6.1%	5.0%	4.5%	4.3%
ROE	4.3%	6.7%	8.3%	9.2%
ROIC	3.7%	5.6%	7.2%	8.3%
资产负债率	31.1%	44.7%	52.3%	55.6%
净资产负债率	45.2%	81.0%	109.7%	125.1%
流动比率	2.55	1.78	1.55	1.48
速动比率	1.93	1.19	0.98	0.91
总资产周转率	0.52	0.81	0.94	0.98
应收账款周转率	4.12	5.13	4.58	4.25
应付账款周转率	5.14	5.23	4.66	4.32

投资建议

分析师维持“推荐”评级，预计公司2026/2027/2028年营收分别为211亿元、312亿元、388亿元，归母净利润分别为10.5亿元、13.9亿元、16.7亿元，EPS分别为1.92元、2.55元、3.08元，对应PE分别为31倍、24倍、20倍。

风险提示

行业需求不及预期
全球贸易政策持续恶化

分析师简介

曾韬：2025年3月加入中国银河证券，曾任职于中金公司。在新能源行业研究领域有丰富经验，曾获《亚洲货币》新能源行业2018-2023年连续第一名，《机构投资者》2020年全球最受欢迎十位分析师，锂电池2020年第一名，新能源2018年第一名，2019-2020年第二名，2021-2024年第一名。
段尚昌：北京大学本硕，2022年8月加入中国银河证券，曾任职于网易有道、字节跳动，从事互联网教育产品研发工作。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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