20260826-中国银河-当升科技-300073.SZ-2026年二季度业绩点评_铁锂持续放量_Q2盈利短期承压_3页_1mb

当升科技2026年二季度业绩点评总结

核心内容

当升科技在2026年上半年实现了营收105亿元，同比增长136%，归母净利5.2亿元，同比增长67.3%。尽管整体业绩符合预期，但Q2盈利表现受到一定压力。具体来看：

• 营收表现：2026年Q2营收59.5亿元，同比增长136%，环比增长31%。
• 净利表现：Q2归母净利2.44亿元，同比增长21.5%，环比下降12%；扣非净利2.5亿元，同比增长35%，环比增长16.5%。
• 毛利率：Q2毛利率11.57%，同比下降3.5个百分点，环比下降3.9个百分点。
• 净利率：Q2归母净利率4.1%，同比下降3.9个百分点，环比下降2.02个百分点。

公司业绩主要受益于三元材料和铁锂材料的放量，其中三元材料在Q2出货约2万吨，上半年预计出货4万吨，同比增长67%，增速高于行业平均水平。铁锂材料上半年出货约6万吨，Q2出货约3.4万吨，环比增长31%。随着攀枝花、芬兰、昆明等基地新增产能的释放，预计三元和铁锂在2026/2027年将分别达到9/16万吨和10/32万吨的出货量。

主要观点

1. 三元材料表现强劲：

   • 三元材料上半年出货量约4万吨，同比增长67%。
   • Q2出货约2万吨，海外业务占比超60%，带动整体增速。

2. 铁锂材料持续放量：

   • H1铁锂出货约6万吨，Q2出货约3.4万吨，环比增长31%。
   • 产能利用率高企，预计H2出货再创新高。

3. 盈利短期承压：

   • Q2毛利率下降主要由于原料价格上涨、海外业务拖累等因素。
   • 归母净利率下降3.9个百分点，主要受公允价值变动损失和政府补贴减少影响。

4. 未来盈利能力有望回升：

   • 随着短期因素影响逐渐消退，公司预计通过产品结构升级、产能利用率提升和技术降本，盈利能力将稳中有升。

关键信息

财务预测

未来展望

• 三元材料预计2026/2027年出货量分别达到9/16万吨。
• 铁锂材料预计2026/2027年出货量分别达到10/32万吨。
• 公司未来盈利能力有望通过产品结构优化和成本控制逐步改善。

风险提示

• 行业需求不及预期的风险。
• 全球贸易政策持续恶化的风险。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：2026年EPS为2.3元，2027年为2.8元，2028年为3.4元。
• PE预测：2026年PE为17.3倍，2027年为14.5倍，2028年为12.1倍。

分析师简介

• 曾韬：中国银河证券研究院分析师，曾任职于中金公司，多次获得行业领先分析师奖项。
• 段尚昌：中国银河证券研究院分析师，北京大学本硕，曾从事互联网教育产品研发工作。

附录

• 财务预测表包含资产负债表、现金流量表和利润表，展示公司未来三年的财务状况。
• 报告提供详细的财务指标预测和分析，包括营收、净利润、毛利率、净利率、EPS、PE等关键指标。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn