2017-环境治理监测全面发力，大环保平台征程开启_30页-2mb

文档总结

核心内容

盈峰环境是一家定位为“高端装备制造+环境综合服务”的公司，其主要业务包括环境监测、环境治理、风机制造及电磁线制造。公司通过一系列并购重组，全面布局大环保平台，包括2015年收购宇星科技（环保监测龙头）和绿色东方（垃圾焚烧领先企业），2016年收购亮科环保、大盛环球和明欢有限，进军水处理领域。公司背靠美的集团，拥有精细化管理体系，为环保行业的发展奠定了管理基础。

主要观点

• 公司定位：盈峰环境转型为环保行业，专注于环境监测、治理、垃圾焚烧及污水处理。
• 并购重组：公司通过多次并购，如宇星科技、绿色东方、亮科环保等，快速扩大在环保领域的布局。
• 业绩增长：2016年公司实现营收34亿元，同比增长12%，归母净利润2.46亿元，同比增长120%，环境监测治理收入增长显著。
• 订单与项目：公司在手订单超过50亿元，2017年新订单同比增长超过100%，并签订73.5亿元框架协议，为业绩增长提供保障。
• 环卫协同效应：大股东盈峰控股受让中联重科环境产业公司51%股权，推动盈峰环境环卫订单快速增长，预计对业绩增长产生显著影响。
• 环保政策支持：国家对环保行业的政策倾斜和资金投入，推动环境监测和治理业务快速发展，预计2020年环境监测行业市场规模将突破900亿元。
• 市场空间：垃圾焚烧市场空间广阔，预计到2020年垃圾焚烧量将达到1.66亿吨，投资市场空间超过2000亿元。农村污水处理市场潜力巨大，市场空间达1.6万亿元。

关键信息

市场数据

• 市场价格：9.25元
• 目标价格：10.96-14.00元
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 已上市流通A股：744.14百万股
• 总市值：10,111.47百万元
• 年内股价最高最低：17.10/9.01元
• 沪深300指数：3712.19
• 深证成指：10395.19

投资逻辑

• 并购重组：公司通过收购宇星科技、绿色东方、亮科环保等，布局环保行业。
• 订单增长：公司在手订单超50亿元，2017年新订单同比增长超100%。
• 环卫协同效应：通过收购中联重科环境产业公司51%股权，推动环卫订单增长，预计对业绩增长产生显著影响。
• 定增与产业基金：公司拟定增8.2亿元，设立2支产业基金共40亿元，用于支持环保项目。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，绑定核心团队利益，覆盖所有业务板块骨干。

投资建议

• 目标价格：10.96元，评级为“买入”。
• 业绩预测：预计2017年环境监测治理收入增量约8.3亿元，整体环境监测治理收入18亿元，同比增长85%。
• EPS预测：2017年EPS为0.42元，对应PE为22倍，给予26倍估值。

风险提示

• PPP订单落地及施工进度风险
• 地方政府不能及时付款风险
• 风机电磁线收入大幅下滑风险
• 7月26日7368万股解禁引起市场波动风险

图表目录

• 图表1：公司环保、高端装备双主业
• 图表2：监测高起点切入，全面进军环保领域
• 图表3：实际控制人何剑锋控股36.98%
• 图表4：全面转型环保重入增长轨道（百万元）
• 图表5：分板块毛利水平（百万元）
• 图表6：业绩承诺17年贡献利润增量9733万
• 图表7：公司新订单情况（不含框架，亿）
• 图表8：预计17年环境监测治理收入增量约8.3亿元
• 图表9：中联重科转让环境产业子公司
• 图表10：中联重科环境产业公司模拟汇总财务数据(亿元)
• 图表11：中联重科环境产业公司2015-2016业绩(亿元)
• 图表12：中联重科环卫机械收入持续增长,毛利率略有波动
• 图表13：大股东受让中联环卫资产考量
• 图表14：中联环卫倒逼上市公司环卫订单必须高速增长(亿元)
• 图表15：环境监测是环保行业的基石
• 图表16：2017-2020年环境监测行业市场规模预测(亿元)
• 图表17：环保监测政策目标是水、气、土、噪声全覆盖
• 图表18：宇星监测仪器系统产线齐全
• 图表19：宇星监测销售网络覆盖全国
• 图表20：宇星科技17年承诺业绩增长32%
• 图表21：监测设备产销情况
• 图表22：宇星科技原股东应收款购回进展
• 图表23：垃圾清运量与城市化率高度正相关（万吨）
• 图表24：中国与发达国家城市化率仍有较大差距
• 图表25：垃圾焚烧投资市场空间超2000亿
• 图表26：收购绿色东方9个项目
• 图表27：2016年至今固废中标/签约项目
• 图表28：2016年地下水质较差极差比例高达60.1%
• 图表29：2016年人体不宜接触地表水比例达到32.3%
• 图表30：水十条2017年考核目标
• 图表31：十三五农村环境综合整治目标任务
• 图表32：中国农村污水处理水平远低于城市(2015)
• 图表33：亮科环保专注农村污水处理项目
• 图表34：风机利润下滑（百万元）
• 图表35：漆包线利润平稳（百万元）
• 图表36：风机16年销量增长23%
• 图表37：漆包线16年销量较14年无增长
• 图表38：公司定增资金投向
• 图表39：深圳产业基金首期出资结构
• 图表40：宁夏产业基金首期出资结构
• 图表41：股权激励覆盖所有板块骨干
• 图表42：财务预测
• 图表43：可比公司估值对比

相关报告

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