20170728-国金证券-盈峰环境-000967.SZ-环境治理监测全面发力_大环保平台征程开启_29页_3mb

盈峰环境深度分析总结

公司定位与战略转型

盈峰环境定位为“高端装备制造+环境综合服务”，主要业务涵盖环境监测、环境治理、风机制造和电磁线制造。公司通过一系列并购重组，如2015年收购宇星科技（环保监测龙头）、绿色东方（垃圾焚烧领先企业），以及2016年收购亮科环保、大盛环球、明欢有限，全面布局大环保平台，加速转型环保行业。

市场数据与估值

• 市场价格：9.25元
• 目标价格：10.96-14.00元
• 总市值：10,111.47百万元
• 年内股价最高最低：17.10/9.01元
• 沪深300指数：3712.19
• 深证成指：10395.19
• 长期竞争力评级：高于行业均值

投资逻辑与业务增长

• 环境监测治理收入增量：预计2017年环境监测治理收入增量约8.3亿元，整体环境监测治理收入18亿元，同比增长85%。
• 订单增长：公司在手订单超过50亿元，2017年新订单同比增长超过100%，并签订73.5亿元环保框架协议。
• 业绩承诺：2017年业绩承诺贡献利润增量超过9733万元。
• 大股东协同效应：盈峰控股受让中联重科环境产业公司51%股权，预计推动盈峰环境业绩增长110%-331%。

环保政策与行业前景

• 政策支持：国家政策推动环保行业，如“水十条”“土十条”等，强调环境监测全覆盖及污水处理能力提升。
• 市场规模预测：2020年环境监测行业市场规模有望突破900亿元，垃圾焚烧市场投资空间超2000亿元。
• 农村污水处理：农村污水处理率仅22%，市场空间达1.6万亿元，公司通过收购亮科环保布局农村污水处理。

并购与业务拓展

• 宇星科技：2015年收购宇星科技，其业务涵盖环境在线监测仪器及系统，销售网络覆盖全国。
• 绿色东方：2015年收购绿色东方，进军垃圾焚烧领域，项目包括廉江、仙桃、阜南、寿县等。
• 亮科环保与大盛环球、明欢有限：进军水处理领域，取得5家污水处理厂，业绩承诺3500万元。

资金支持与激励机制

• 定增募资：拟定增8.2亿元，用于垃圾焚烧项目、监测运营中心升级、生态预警监控系统研发及补充流动资金。
• 产业基金：参与设立2支产业基金共40亿元，增强项目资金支撑能力。
• 股权激励：覆盖所有业务板块骨干，行权价格8.31元，业绩目标为2016-2018年扣非净利润较2015年增长30%、60%、100%。

风险提示

• PPP订单落地及施工进度风险
• 地方政府不能及时付款风险
• 风机电磁线收入大幅下滑风险
• 7月26日7368万股解禁引起市场波动风险

关键财务数据

投资建议

• 评级：买入，维持评级
• 估值：结合可比公司估值水平，给予26倍估值，目标价10.96元
• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.42、0.46、0.64元
• 归母净利润预测：2017-2019年分别为4.6、5.4、7.4亿元

总结

盈峰环境通过并购重组，全面转型环保行业，形成大环保平台。公司在手订单超50亿元，2017年新订单增长超100%，环保业务收入增长显著，带动公司整体业绩提升。大股东并购中联环卫，协同效应明显，推动环卫业务高速增长。公司定增和产业基金提供充足资金支持，股权激励绑定核心团队利益，保障公司高速发展。环保政策推动行业增长，市场空间广阔，公司具备良好发展前景。