20260819-国信证券-361度-01361.HK-上半年收入和净利润增长8_派息率45_7页_456kb

361度（01361.HK）总结

核心内容

2026年上半年，361度实现收入增长8.0%至61.6亿元，归母净利润增长8.0%至9.26亿元，展现出稳健的增长态势。公司维持45%的派息率，每股拟派中期股息22.2港仙。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年收入和净利润均实现8%的增长，经营性现金流净额同比增长17%至6.12亿元，净现比升至0.66，财务状况良好。
• 毛利率与费用率：毛利率提升0.3个百分点至41.8%，销售费用率下降0.6个百分点至17.5%，主要受益于广告及宣传开支费用率下降。管理费用率上升0.8个百分点至6.6%，主因研发投入加大及慈善捐款增加。
• 业务增长驱动：
  • 成人与儿童业务：成人业务鞋类/服装收入分别增长5.7%和13.2%；儿童业务鞋类/服装收入分别增长11.7%和0.5%。
  • 毛利率提升：成人鞋类毛利率提升0.2个百分点至43.5%，儿童鞋类/服装毛利率分别提升0.4和1.3个百分点至42.5%和42.3%，主要得益于有效的成本控制和高盈利能力利基产品的推出。
• 渠道表现：
  • 电商增长领先：电商收入同比增长9.5%至19.9亿元，营收占比提升至32.3%。
  • 门店优化：线下门店数量减少，但单店面积增加，超品店累计落成188家（主品牌152家、儿童35家、柬埔寨1家），较2025年底增长显著。
  • 海外扩张：海外销售网点达1167个，国际零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长逾140%，海外业务快速扩张。

关键信息

• 盈利预测：公司维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）预计从2026年的5.9降至2028年的5.0。
  • EV/EBITDA预计从2026年的7.7降至2028年的6.5。
  • 市净率（PB）预计从2026年的0.78降至2028年的0.65。
• 投资建议：公司凭借高性价比的产品定位和渠道创新，在体育大年中有望延续稳健增长，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 宏观消费环境疲弱
• 渠道拓展不及预期
• 品牌形象受损

可比公司估值

财务指标预测

财务预测与估值

投资建议总结

• 增长驱动：电商、童装及超品店新零售模式持续推动公司成长。
• 财务健康：经营性现金流净额持续改善，存货周转天数下降，显示公司优化营运资本管理。
• 未来展望：公司有望在2026年体育大年中凭借品牌力、渠道创新和产品升级延续增长。
• 评级：维持“优于大市”评级，看好公司长期发展潜力。