20260819-华源证券-361度-01361.HK-26H1电商营收保持高增_出海有望加速_3页_734kb

报告摘要

361度在2026年上半年实现了营收和归母净利润的双增长，分别同比增长8.0%。公司持续推进“1+6”运营模式，线上线下融合布局，增强全域触达能力。同时，公司积极拓展海外市场，跨境电商销售增长显著，海外业务有望成为第二增长曲线。

业绩表现稳健：2026年H1公司营收达61.6亿元，归母净利润9.3亿元，同比增长均达8.0%。毛利率提升0.3个百分点至41.8%，净利率保持稳定。
电商业务增长显著：电商业务收入同比增长10.0%，线上渠道营收占比达32.3%，显示公司线上布局效果良好。
线下拓展超预期：超品店数量达到188家，涵盖主品牌、儿童品牌及海外门店，线下渠道发展积极。
费用控制良好：销售费率和管理费率同比分别下降0.6pct和0.4pct，费用管理效率提升。
现金流稳健：2026年H1经营活动现金流净额达6.1亿元，同比增长16.7%，体现公司运营效率与盈利质量。
海外业务加速发展：国际业务零售流水同比增长80%以上，跨境电商销售流水同比增长140%以上，海外拓展潜力巨大。
管理层变动带来新机遇：前Nike高管门立俊的加入，为公司国际化运营带来新的视角和资源。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.7亿元、16.3亿元、17.9亿元，年均复合增长率约10.3%。净利率维持在12.0%-12.1%之间，盈利能力稳定。
估值合理：2026年预测市盈率（P/E）为6.50倍，2028年降至5.36倍，估值水平具备吸引力。

年份	营收（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	ROE（%）	市盈率（P/E）
2026E	12,244	9.85%	1,474	12.62%	0.68	12.86%	6.50
2027E	13,444	9.80%	1,626	10.30%	0.75	13.15%	5.89
2028E	14,718	9.47%	1,788	9.96%	0.82	13.38%	5.36

指标	2026E	2027E	2028E
营收增长率	9.85%	9.80%	9.47%
毛利率	41.6%	41.6%	41.7%
销售费率	19.4%	19.4%	19.4%
管理费率	6.8%	6.6%	6.5%
研发费率	3.2%	3.3%	3.3%
净利率	12.0%	12.1%	12.1%
资产负债率	25.17%	25.12%	24.99%
流动比率	3.58	3.60	3.63
速动比率	3.03	3.05	3.08
EBIT利息保障倍数	204.6	229.9	261.1