20260819-山西证券-361度-01361.HK-上半年收入净利延续稳健增长_毛利率小幅提升_5页_423kb

361度（01361.HK）公司总结

核心内容概述

361度于2026年8月18日发布上半年业绩报告，显示公司营收及归母净利润实现稳健增长，维持“买入-B”评级。公司通过全渠道协同、超品店扩张及跨境电商战略推动业绩增长，财务表现良好，盈利能力及经营效率持续优化。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年上半年营收：61.60亿元，同比增长8.0%
• 归母净利润：9.26亿元，同比增长8.0%
• 中期股息：22.2港仙/股，中期派息率45%
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.67元、0.73元、0.78元
• 估值预测：2026-2028年PE分别为6.2倍、5.7倍、5.3倍

2. 业务增长驱动因素

• 全渠道协同：完成“1+6”新零售布局，电商渠道收入19.9亿元，同比增长9.5%，占集团收益32%
• 超品店扩张：截至2026年6月末，超品店合计187家，包括大装超品店152家、儿童超品店35家及柬埔寨海外超品店1家
• 海外跨境电商：销售流水同比增长超140%，国际业务零售流水增长80%+
• 国内线下优化：主品牌门店5076家，较2025年末净减少318家，但平均单店面积提升；童装门店2202家，五代店占比达18.6%

3. 盈利能力与经营效率

• 毛利率：2026年上半年为41.8%，同比提升0.3个百分点
• 净利率：稳定在11.9%左右
• ROE：2026年预计达13.0%，较2025年略有提升
• 库存周转：从2025年末的117天降至102天，库存管理成效显著
• 应收账款周转天数：保持149天，与2025年末持平
• 应付账款周转天数：从2025年末的74天降至59天，供应链效率提升
• 经营现金流：2026年上半年净流入6.12亿元，同比增长17%

4. 财务数据预测（单位：百万元）

关键信息

1. 市场表现

• 收盘价：4.805港元/股
• 年内最高/最低：7.250港元/股 / 3.950港元/股
• 流通股本/总股本：21.68亿股 / 21.68亿股
• 流通市值/总市值：104.16亿港元 / 104.16亿港元

2. 风险提示

• 大众运动市场竞争加剧
• 电商渠道增速不及预期
• 原材料价格剧烈波动

3. 财务健康状况

• 资产负债率：2026年预计为34.8%，较2025年有所上升
• 流动比率：从3.6降至2.6，显示短期偿债压力略有增加
• 速动比率：从3.0降至1.8，流动性指标有所下降
• 总资产周转率：维持在0.8左右，资产使用效率稳定
• ROIC：2026年预计达12.7%，显示资本回报能力增强

投资建议

公司2026年上半年表现稳健，线上线下全渠道协同增强，超品店及跨境电商成为增长亮点，毛利率及库存周转率均有改善，整体经营质量提升。基于盈利预测及估值数据，维持“买入-B”评级，预计未来三年PE持续下降，反映市场对公司盈利能力和增长前景的看好。

估值与盈利预测对比

总结

361度2026年上半年业绩表现稳健，收入与利润同步增长，线上线下协同效应显著，超品店和跨境电商成为增长引擎。财务健康状况良好，毛利率提升，库存周转优化，现金流稳定。公司未来三年盈利预测显示增长趋势放缓，但估值持续下降，反映市场对其长期价值的认可。投资者可关注其全渠道布局及海外市场拓展情况。