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报告摘要

361度（1361.HK）2026年上半年业绩总结

核心内容

361度于2026年8月19日公布2026年上半年经营情况，整体业绩稳健增长，收入与净利润均同比增长8.0%。公司继续推进品牌战略、渠道优化及海外拓展，展现出良好的增长潜力。根据国投证券国际预测，公司未来三年（2026-2028）每股盈利（EPS）预计分别为0.70元、0.75元和0.81元，目标价为6.6港元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：2026年上半年公司实现收入61.60亿元，同比增长8.0%；归母净利润9.26亿元，同比增长8.0%。
收入结构：
- 主品牌成人业务收入45.35亿元，同比增长8.6%。
- 童装业务收入13.19亿元，同比增长6.9%。
电商增长显著：电商收入达19.9亿元，同比增长9.5%，占总收入比重升至32.3%。
毛利率提升：毛利率为41.8%，同比提升0.3个百分点，主要得益于产品结构优化和成本管控。
费用控制良好：销售费用率同比下降，广告及宣传费用率降至9.5%，但行政开支因捐赠增加而有所上升。
品牌资源深耕：公司深度参与大型赛事资源布局，如连续五届亚运会官方合作伙伴、世界游泳联合会全球合作伙伴，并在跑步、篮球、网球、羽毛球等新兴运动领域布局自有赛事，增强品牌专业形象。
渠道优化：截至2026年6月30日，中国内地品牌门店达5,076间，其中十代店及九代店占比达75%，单店平均面积提升至181平方米。
海外布局提速：海外销售网点达1,167个，国际业务零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长超140%。海外业务收入占比目前为4-5%，未来有望进一步提升。
财务预测：根据国投证券国际预测，公司未来三年收入及净利润增速分别为8.8%、7.5%、6.7%；毛利率逐步提升，净利率保持稳定，ROE逐步改善。
估值与投资建议：基于2026年8倍PE，目标价6.6港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

收入：2026年上半年收入为61.60亿元，同比增长8.0%。
净利润：归母净利润为9.26亿元，同比增长8.0%。
中期股息：22.2港仙/股，派息率维持45%。
EPS预测：2026/2027/2028年EPS分别为0.70元、0.75元、0.81元。
财务数据：
- 毛利率：从2024年的41.5%逐步提升至2026年的41.8%。
- 净利率：从11.4%提升至12.0%。
- ROE：从11.7%提升至13.3%。
- 股息支付率：维持45%不变。
- 库存周转天数：从107天降至95天。
- 应收账款天数：维持在145天左右。
- 应付账款天数：从74天上升至110天。
- 资本负债率：从26.7%升至33.2%。

渠道发展

门店布局：截至2026年6月30日，中国内地品牌门店达5,076间，其中十代店及九代店占比达75%，单店面积提升至181平方米。
超品店拓展：累计落成187家，海外首家超品店于柬埔寨开业，总数达188家。
电商增长：电商收入同比增长9.5%，占总收入比重达32.3%。

海外业务

海外销售网点：截至2026年6月30日，海外销售网点达1,167个。
增长表现：国际业务零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长超140%。
未来展望：海外业务收入占比目前为4-5%，未来有望进一步提高。

投资建议

评级：买入。
目标价：6.6港元。
投资逻辑：公司专注于高性价比与强功能性产品，同时积极拓展新兴渠道，未来业绩有望持续增长。

风险提示

宏观经济风险：宏观经济下行可能影响消费意愿。
库存风险：若库存积压，可能影响现金流和盈利能力。
竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
渠道拓展风险：若渠道拓展不及预期，可能影响增长速度。

股票表现

股价：2026年8月18日收盘价为4.805港元。
市值：总市值为104,157.12百万港元，流通市值相同。
股息收益率：预计2026年股息收益率为7.66%，未来三年有望持续提升。
股价波动：过去一年相对收益为2.37%，绝对收益为6.07%。

股东结构

丁伍号：持股16.24%
丁辉煌：持股15.54%
丁辉荣：持股14.95%
其他：持股53.27%

总结

361度在2026年上半年展现出稳健增长态势，收入与净利润均实现8.0%的同比增长，电商渠道占比提升，毛利率改善，费用控制良好。公司通过赛事资源深耕和渠道优化，进一步巩固品牌影响力，同时加速海外布局，提升国际市场份额。未来三年，公司预计将继续保持增长，EPS有望从0.70元提升至0.81元，目标价为6.6港元，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济、库存管理及行业竞争等潜在风险。

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