20260929-东证期货-生猪季度报告_供给兑现_四季度承压寻底_17页_5mb

生猪市场分析总结（2026年9月29日）

核心内容

2026年三季度，生猪市场呈现“重心抬升”的运行特征，但9月中旬起，价格开始回落，供给压力逐步兑现。整体来看，价格走势并未由当期供需缺口驱动，而是由“远期供给收缩预期+政策底+低大猪库存”共同支撑。四季度价格预计将先承压、后企稳，但整体趋势性好转仍缺乏支撑。

主要观点

1. 供应压力持续兑现

• 三季度现货价格在传统消费淡季中逐步抬升，主要由远期供给收缩预期推动。
• 7月价格冲高后回落，反映供给端压栏惜售现象。
• 8月价格回升，产能去化数据验证了上涨逻辑，但9月后价格回落，供给压力开始释放。
• 供给压力仍在持续，9月计划出栏创年内新高，出栏均重与大猪占比同步走高，压栏与二育猪源进入释放通道。

2. 产能去化加速，结构切换明显

• 能繁母猪存栏在8月加速去化，三家机构样本显示去化斜率为2022年以来最快。
• 补栏意愿低迷，淘汰母猪价格与生猪出栏价格比值处于历史低位，反映市场信心不足。
• MSY（平均每头母猪年出栏商品猪数）提升对去化形成一定对冲，有效产能下降幅度或为4%-5%。

3. 供给节奏后置，出栏压力集中在四季度

• 供给释放节奏后置，9-10月出栏量环比继续放大，构成四季度价格承压的主要来源。
• 理论出栏预估显示，四季度出栏量同比仍增加约1.5%，但增幅较三季度明显收窄。
• 2027年1-2月出栏同比增幅进一步收窄至2%以内，增长动能衰竭，拐点临近但尚未兑现。

4. 需求端支撑有限，高库容约束价格弹性

• 屠宰量自7月低点回升，反映需求逐步修复，但高库容抑制了价格弹性。
• 冻品库存处于近三年偏高水平，旺季需求回升将部分被冻品出库对冲。
• 鲜销率季节性回升，但不足以消化全部供给增量，价格反弹高度受限。

关键信息

• 价格走势：三季度现货价格重心抬升，但9月中旬后压力兑现，价格回落。
• 供给结构：能繁母猪存栏加速去化，大型场成为去化主力，反映政策执行力度增强。
• 出栏节奏：9月计划出栏创新高，出栏均重与大猪占比同步走高，后置供给逐步释放。
• 需求支撑：屠宰量回升验证需求修复，但高库容限制价格弹性，旺季反弹高度受限。
• 四季度展望：价格预计先承压后企稳，支撑来自后置供给出清、腌腊旺季与收储预期，但受冻品出库与同比增供压制。

投资策略

单边策略

• 远月合约：由抗跌转为跟跌，远期乐观预期已部分挤出，追高风险释放过半。
• 近月合约：仍受出栏兑现压制，反弹以逢高空配或养殖端卖出套保窗口看待。
• 追空风险：需控制仓位，因悲观定价已较为充分。

套利策略

• 跨期关注01对05的相对强弱，远月合约相对抗跌，需等待供给释放接近尾声。
• 中期关注仔猪落地对明年出栏预估的调整，可能影响市场预期。

风险提示

• 政策调控力度：产能调控政策执行力度或过度收紧，可能影响市场节奏。
• 疫病风险：非洲猪瘟等重大动物疫病可能打破供需平衡，加速或延缓周期拐点。
• 饲料成本波动：玉米、豆粕等原料价格大幅波动，可能影响养殖成本结构。
• 资金面异动：期货市场资金大规模进出可能导致价格短期偏离基本面。
• 消费复苏不及预期：宏观经济疲软、居民消费意愿不足，压制价格上行空间。

分析师信息

• 分析师：吴冰心，高级分析师（农产品）
• 从业资格：F03087442
• 投资咨询号：Z0019498
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-4192
  • 邮箱：bingxin.wu@orientfutures.com

相关报告

• 《从总量过剩到破局》（20260630）
• 《欲反转先磨底：生猪产能去化之困》（20260318）

图表与数据来源

• 图表1：生猪主要合约走势
• 图表2：生猪现货价格季节性
• 图表3-4：养殖利润（自繁自养、外购仔猪）
• 图表5：能繁母猪存栏情况
• 图表6：各规模样本产能去化环比变化
• 图表7-10：淘汰母猪屠宰量、价格对比、仔猪与二元母猪价格走势
• 图表11-14：月度出栏与计划出栏量（涌益、钢联、卓创）
• 图表15-22：出栏均重、二育销量占比、二次育肥栏舍利用率、上市公司经营数据
• 图表23-27：屠宰量变动、鲜销率、冻品库容率等

结论

三季度生猪市场呈现“预期先行、供给后置”的特点，价格重心逐步抬升但未形成趋势性反转。四季度供给压力仍在释放，现货价格预计承压下行，随后在腌腊旺季与收储预期下企稳。市场整体仍处于去化过程中，但供需两端均不支持价格趋势性上涨，建议关注供给释放节奏与需求弹性变化，谨慎布局远月合约，控制仓位进行套利操作。