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2026年Q4国内宏观与股指展望总结

核心内容

2026年三季度，A股市场表现疲软，主要宽基指数普遍下跌，仅微盘股指数上涨。市场呈现“水往低处流”的存量博弈格局，资金流向筹码压力较小、机构仓位较低的领域。与此同时，全球股市虽有回撤，但总体上行，其中美股、欧股表现较好，而日股、韩股、中国股市、印度股市表现较差。中国股市中，恒生指数 > 台湾加权指数 > 中概股 > 恒生科技指数 > 万得全A指数。

主要观点

1. 国内宏观展望：政策加码托举经济

• 2026年二季度为中国经济年内低点，三季度增速小幅回升至4.5%，四季度在政策发力下有望维持在4.5%左右。
• 全年GDP增速预计落在4.5%-4.6%之间，完成全年目标。
• 制造业PMI显示需求新订单修复迅速，产出缺口回升，经济低迷态势有所缓解。
• 出口表现强劲，前8个月贸易顺差达8055亿美元，创历史同期新高。
• 中国产业升级推动“新新三样”（机器人、人工智能、创新药）成为出口新增长点，同时通过转口贸易规避欧美关税政策影响。

2. 股指展望：压力已卸，等待催化

• 三季度A股市场估值压力已部分释放，科创50指数市盈率从峰值回落至120x左右，为2025年一季度以来最低水平。
• 科创50指数在全A成交额中的占比从12%回落至10%以下，市场对科技股的“拥挤”和“高估”担忧有所缓解。
• A股当前估值中枢位于21x~23x之间，若无明显催化，四季度有望修复至该区间，指数空间约有10%。

关键信息

经济结构分化

• 工业生产方面，上游采矿业、中游化工制造、有色加工、下游电子制造业成为增收又增利的重点行业。
• 服务业生产指数同比走弱，PMI跌破荣枯线，其中金融业、住宿餐饮业、批发零售业等对服务业形成拖累。
• 消费社零增速低迷，前8个月仅增长1.1%，多数消费品制造业仍待价格传导与盈利修复。

融资结构变化

• 直接融资（股票融资、企业债券融资、政府债券融资）与间接融资（表内信贷）结构分化，融资成本下降推动企业债发行利率倒挂贷款利率。
• 科创债发行利率较低，金融五篇大文章贷款增速高于整体贷款增速，体现金融服务实体经济与国家战略的特征。

财政与货币政策

• 财政发力节奏后置，第一本账收入高增，但支出增速下降；第二本账收支均为负增长。
• 赤字国债和地方新增一般债完成进度落后于去年和前年，预计2027年有所好转。
• 固定资产投资有望在年末修复，2027年经济“开门红”仍存希望。

资金面与市场情绪

• A股成交额在三季度降至1.6万亿元，为年内最低，反映市场情绪偏弱。
• 居民部门信贷持续负增长，前8个月累计缩表10300亿元，为历史首次。
• 非银存款增速高位下行，但若政策力量加码托底市场，或能带动资金入市，修复估值。

股市策略建议

• 四季度小市值效应占优，中证1000股指IM相对大盘存在超额收益。
• 股指强弱排序为：IM > IC > IF > IH。
• 单边策略建议逢低买入IM，套利策略推荐多IM空IH的组合。

总结

2026年四季度，中国经济在政策托举下有望维持稳定增长，但服务业和消费仍面临下行压力。A股市场估值压力已部分释放，若无明显催化，将进入更具性价比的低估区间。政策加码与存量政策发力将成为推动经济和股市的关键因素，而资金面与预期面将决定A股的最终走势。四季度A股估值中枢有望落在21x~23x之间，指数空间约有10%。