20260929-东证期货-等待检修兑现_钢价跟随原料重回估值下沿_14页_2mb

钢铁行业分析总结

核心内容

当前钢铁行业面临需求疲软、成本上升及利润下滑的多重压力，市场整体呈现震荡下行趋势。分析师许惠敏指出，三季度以来成材需求持续走弱，盘面节奏跟随双焦等原料估值波动。热卷主力期价在3200元至3400元之间震荡，但9月份再次回落至3270元一线，显示市场对钢价的支撑力不足。

主要观点

需求疲软

• 成材需求整体走弱：1-9月份粗钢产量增速累计下滑1%，8-9月份降幅扩大至3%-4%。
• 内需持续低迷：地产需求同比下降10%，基建需求增速由前两年的4%降至7%-8%。
• 制造业需求见顶：随着外需饱和和国内补贴结束，制造业需求有见顶趋势，除造船外，家电、汽车、能源等需求分项全面转负。
• 出口表现平稳：1-8月份钢材+钢坯出口总量同比增长3.2%，预计全年出口仍将保持正增长。

成材库存与成本

• 库存结构分化：9月以来五大材库存季节性去化，主要来自长材减产；热卷和冷系库存因需求放缓且产量未降，去化缓慢。
• 成本支撑有限：热卷3200元和螺纹3000元底部成本支撑有效，但四季度成材端或跟随原料重回震荡下沿。
• 钢厂利润承压：双焦紧张矛盾激化，焦炭连续提涨后，钢厂普遍亏损，仅个别钢厂盈利。

原料供应与价格

• 铁矿石成本上移：由于运费高企和干散运力紧张，全球铁矿石95%边际成本线已上移至95-97美金/吨。
• 双焦供应问题：山西煤矿事故和蒙煤通关减少导致双焦原料缺口，但随着国内煤炭产量政策调整，四季度山西煤矿开工率有望回升，原料估值或回落。

关键信息

需求分项预估修正

市场预期

• 长期需求预期低迷，2027年钢材需求增速预计为-2%。
• 黑色品种短期估值受检修和钢厂利润影响，长期缺乏驱动，预计延续弱势震荡。

市场动态

• 专项债发行：9月份专项债发行速度略有加快，对应水泥出货量同比小幅转正，但基建需求仍面临压力。
• 钢厂检修：9月下旬钢厂检修逐步起量，预计十一后检修幅度扩大，原料估值或回落带动成材筑底。
• 原料价格：铁矿石供应压力逐步释放，西芒杜发货量提升，但运费和干散运力限制了矿价下跌空间。
• 焦炭供应：山西煤矿开工率有望回升，焦炭价格或随供应改善回落。

风险提示

• 需求持续疲软，市场对2027年需求预期保持-2%。
• 钢厂利润承压，检修扩大可能进一步影响成材价格。
• 原料供应端修复缓慢，成本支撑仍存，但难以驱动价格上涨。
• 政策变化及市场波动可能影响研究结论的准确性。

分析师信息

• 分析师：许惠敏
• 从业资格号：F3081016
• 投资咨询号：Z0016073

免责声明

本报告内容基于分析师研究与职业判断，不构成投资建议，亦不保证数据和信息的准确性和完整性。投资者应独立判断、自主决策，自行承担全部投资风险。