有色金属行业：金属定价下行风险有限，贵金属板块或迎复苏-20211108-东兴证券-17页_1mb

东兴金属行业报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月8日有色金属行业情况，认为金属定价下行风险有限，贵金属板块或迎复苏。同时，锂盐价格高位企稳，钴价预计四季度高位震荡，建议关注紫金矿业、银泰黄金、赣锋锂业、华友钴业及江西铜业。

主要观点

1. 金属定价下行风险有限，板块估值或有修复空间

• 铜市场：尽管受到限电及黑色系商品价格调整影响，铜供需仍处阶段性双弱，但显性库存极低，市场情绪修复有望推动铜价止跌回升。
• 限电缓解：企业限电情况的确定性缓解将改善供需关系，推动铜市场估值优化。
• 成本支撑：欧洲上涨的现货铜溢价及Codelco长单溢价推动铜价上涨，预计2022年铜价有望维持高位。

2. 贵金属板块或迎复苏

• 黄金上涨：尽管美联储开启taper，黄金价格实现8月以来最大周涨幅，显示黄金定价摆脱传统通胀及避险溢价交易。
• 通胀预期：北美肥料指数创新高，布伦特及WTI油价升至80美元/桶以上，市场可能因通胀恐慌而推动黄金等贵金属价格上涨。
• 净多持仓：Comex黄金净多仓位突破700吨，较历史均值高40%，预示黄金价格波动可能放大。

3. 锂盐价格高位企稳，精矿价格持续上涨

• 锂盐价格：电池级碳酸锂/氢氧化锂价格分别为19.5万元/吨和18.7万元/吨，延续上行趋势。
• 锂精矿价格：锂精矿到岸价约1630美元/吨，周涨14%。Pilbara现货竞拍价达2350美元/吨，对长协价和碳酸锂成本有指引意义。
• 预期：2022年锂精矿长协价有望突破2000美元/吨，碳酸锂/氢氧化锂价格将继续维持在20万元/吨以上。

4. 钴价高位震荡

• 电钴价格：本周均价41.7万元/吨，周涨2.2%。
• 上涨因素：海外补库需求增加、南非运力受限及限电限产等成本支撑因素推动钴价上行。
• 需求疲软：动力电池及3C类订单不及预期，价格向下传导难度较大，四季度或维持高位震荡。

关键信息

有色金属板块表现

• 整体下跌：沪深300指数下跌1.353%，有色金属板块下跌2.702%，跑输指数1.35个百分点。
• 子板块表现：磁性材料板块上涨4.22%，铝、铅锌、稀土板块跌幅较大，分别为-6.19%、-5.39%、-4.24%。
• 个股表现：亚太科技（+27.09%）、吉翔股份（+20.62%）、海亮股份（+16.05%）涨幅前三；中孚实业（-13.18%）、云海金属（-11.98%）、方大炭素（-11.64%）跌幅前三。

金属价格回顾

有色金属库存情况

• 铜库存：全球交易所库存减少2.71万吨至21.97万吨，中国社会铜现货库存降至8.81万吨，可用天数低于3天；保税库存下降57%至18.2万吨。
• 铝库存：全球交易所库存下降3.88万吨至129.14万吨。
• 锌、铅、镍、锡库存：分别下降4650吨、825吨、5826吨、10吨。

公司动态

• Codelco上调2022年中国铜升水：每吨105美元，较今年每吨88美元上涨19.3%。
• 赣锋锂业与特斯拉签署供应合同：供应电池级氢氧化锂产品，期限三年。
• 盛新锂能收购海外锂矿项目：7650万美元购买MaxMind香港51%股份，拥有津巴布韦锂钽矿项目。
• 雅宝上调2021年锂销售预期：全年调整后锂业务EBITDA同比增长15%，销量增长15%左右。
• 江西铜业三季度业绩亮眼：营收1104.62亿元，净利润14.64亿元，同比增长显著。
• 铜陵有色前三季度净利增233.58%：营收1007.22亿元，净利润24.5亿元。
• 紫金矿业前三季度净利增116.34%：营收1689.76亿元，净利润113.02亿元。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：建议关注紫金矿业、银泰黄金、赣锋锂业、华友钴业及江西铜业。

风险提示

• 利率上升：可能影响金属价格走势。
• 流动性交易拐点：市场情绪变化可能对价格产生影响。
• 库存增长：可能导致现货贴水放大。
• 风险情绪回落：可能对市场产生压制。
• 国际贸易紧张：可能影响金属贸易及价格波动。

重要经济数据

• 中国10月官方储备资产：33,922.29亿美元。
• 中国10月贸易差额：845.4亿美元。
• 美国10月核心PPI同比：8.3%。
• 美国10月CPI同比：5.4%。
• 德国9月工业生产指数同比：3.72%。
• 英国9月制造业生产指数同比：4.15%。
• 英国第三季度GDP同比：23.58%。

分析师简介

• 张天丰：东兴证券研究所金属与金属新材料行业首席分析师，具有11年金融衍生品研究及团队管理经验。
• 胡道恒：东兴证券研究所有色金属行业分析师，清华大学材料科学与工程硕士，北京科技大学材料学学士。

声明与免责

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